财报点评Q3单吨扣非净利环比提升，现金流改善

鸿路钢构（002541）财报点评

投资要点

• 事件：鸿路钢构公布2025年三季报，2025年Q1-3公司收入159.2亿元，同比+0.19%，归母净利润4.96亿元，同比-24.29%，扣非归母净利润3.59亿元，同比+0.78%；Q3收入53.67亿元，同比-3.50%，归母净利润2.08亿元，同比-8.51%，扣非归母净利润1.21亿元，同比+0.59%。
• Q3业绩改善：Q3销售合同及产量稳定增长，钢价提升带动公司单吨利润改善。2025Q1-3新签销售合同222.67亿元，同比增长1.56%，Q3新签78.87亿元，同比增长4.19%；2025Q1-3钢结构产量361.02万吨，同比增长11.06%，Q3产量124.77万吨，同比增长8.98%。测算单吨扣非净利润Q3为105.7元，较Q2回升。
• 费用与非经常损益：2025Q1-3期间销售费用率6.78%，同比上升0.10个百分点；计提资产+信用减值同比少计提0.16亿元；非经常损益同比减少1.6亿元至1.4亿元，是影响归母净利润的最主要因素。
• 现金流改善：2025Q1-3经营性净现金流+3.78亿元，同比多流入0.5亿元，收现比99.98%，同比+1.72个百分点。
• 长期竞争优势：公司近年来引进先进设备，如轻巧焊接机器人和地轨式机器人焊接工作站等，现十大生产基地已规模化应用近2500台，看好公司在机器人降本措施成熟后盈利扩张，竞争优势扩大。

投资建议

• 维持盈利预测：预计2025-2027年归母净利润6.74/7.68/8.65亿元，对应股价PE分别为19.73/17.32/15.38倍，维持“增持”评级。
• 风险提示：需求不及预期，毛利率不及预期，回款不及预期。

财务数据

• 资产负债表：2024年资产总计25241.11亿元，负债合计15627.20亿元，归母股东权益9611.46亿元。
• 现金流量表：2024年经营活动现金流573.43亿元，投资活动现金流-1318.34亿元，筹资活动现金流997.08亿元。
• 利润表：2024年营业收入21514.36亿元，毛利率10.33%，净利率3.59%，ROE8.03%。

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