资金跟踪系列之四十一：北上继续净买入，两融加速回流

资金跟踪系列之四十一 策略专题研究报告 证券研究报告 策略组 分析师：梅锴（执业S1130525060004）meikai＠gjzq.com.cn 分析师：牟一凌（执业S1130525060002）mouyiling＠gjzq.com.cn联系人：季宏坤jihongkun＠gjzq.com.cn 北上继续净买入，两融加速回流 宏观流动性： 上周美元指数继续回落，中美利差“倒挂”程度小幅加深。10Y美债名义/实际利率均回落，通胀预期变化不大。离岸美元流动性边际有所宽松，国内银行间资金面均衡偏松，期限利差(10Y-1Y)收窄。 交易热度、波动与流动性： 市场交易热度继续回升，多数指数的波动率均回升。轻工、公用事业、通信、化工、电子等板块的交易热度均处于90%分位数以上。钢铁、有色、石油石化等板块的波动率处于90%历史分位数以上。 机构调研： 电子、银行、有色、医药、电新等板块调研热度居前，石油石化、通信、机械、食品饮料、化工等板块的调研热度环比仍在上升。 分析师预测： 全A的26/27年净利润预测重新同时被上调。行业上，房地产、石油石化、通信、有色、电子等26/27年净利润预测均被上调。指数上，创业板指、中证500的26/27年净利润预测均被上调，上证50则均被下调，沪深300的26/27年净利润预测分别被下调/上调。风格上，中盘/小盘成长/价值的26/27年的净利润预测均被上调，大盘价值均则被下调，大盘成长的26/27年净利润预测分别被下调/上调。 北上活跃度继续回升，延续净买入A股但幅度放缓 基于前10大活跃股口径，北上在电子、通信、计算机等板块的买卖总额之比上升，在有色、电新、非银等板块的买卖总额之比回落。基于北上持股数量小于3000万股的标的口径：北上主要净买入电子、通信、有色等板块，净卖出医药、汽车、传媒等板块。综合来看：北上可能主要净买入电子、通信、机械等板块，主要净卖出汽车、化工等板块。 两融活跃度继续回升至2026年1月下旬以来的高点 上周两融继续净买入557.11亿元，行业上，主要净买入TMT、机械、有色等板块，净卖出金融、建筑、煤炭等板块。大多数板块的融资买入占比继续回升，其中，建材、有色、军工等回升较多。风格上，两融净买入各类风格板块。龙虎榜交易热度重新回升 上周龙虎榜买卖总额重新回升、龙虎榜买卖总额占全A成交额之比同样回升。行业层面，电力及公用事业、建材、化工等板块龙虎榜买卖总额占比相对较高且仍在上升。 主动偏股基金仓位重新回升，ETF延续被净赎回 基于二次规划法，剔除涨跌幅因素后，上周主动偏股基金主要加仓传媒、通信、医药等板块，主要减仓有色、军工、化工等板块。风格上，主动偏股基金与中盘成长、小盘价值的相关性上升，与大盘/小盘成长、大盘/中盘价值的相关性回落。上周新成立权益基金规模重新回升，其中，主动/被动新成立规模均有所回升。上周股票ETF继续被净赎回，且以机构ETF为主。从ETF跟踪的指数来看，红利、券商、上证50等ETF被主要净申购，科创50、创业板指、中证A500等ETF被主要净赎回。从ETF分拆行业来看，ETF主要净买入农林牧渔、军工、纺服等板块，净卖出TMT、电新、化工等板块。值得关注的是，一方面，两融活跃度继续回升且加速回流，龙虎榜活跃度重新回升，相应地，股票ETF被加速净赎回，结构上，个人/机构ETF均被继续净赎回，此外，基于我们的测算，主动偏股基金仓位有所回升，北上继续回流但幅度有所放缓。另一方面，上周ETF和北上的买入共识度、两融和龙虎榜的买入共识度分别回落/回升。这意味着阶段而言，更多类型的投资者逐步回流，其中，两融、北上资金可能依然是主要买入力量。整体来看，市场交易结构进一步改善，后续继续关注资金回流的持续性。风险提示 测算误差。 内容目录 1、美元指数回落，离岸美元流动性有所宽松，国内银行间资金面均衡偏松..............................51.1美元指数继续回落，中美利差“倒挂”程度小幅加深，通胀预期变化不大.......................51.2离岸美元流动性边际有所宽松，国内银行间资金面均衡偏松...................................52、市场交易热度继续回升，多数指数波动率均回升..................................................62.1市场交易热度继续回升，轻工、公用事业、通信等交易热度均在90%分位数以上..................62.2多数指数波动率均回升，钢铁、有色、石油石化等板块波动率在90%分位数以上..................72.3市场流动性指标有所回落，各类板块的流动性指标在70%历史分位数以下........................83、电子、银行、有色、医药、电新等板块调研热度居前..............................................94、分析师重新同时上调了全A的2026/2027年的净利润预测.........................................104.1全A中2026/2027年净利润预测上调的个股比例均回落......................................104.2房地产、石油石化、通信、有色、电子等板块的2026/2027年净利润预测均被上调...............114.3创业板指、中证500的26/27年净利润预测均被上调........................................124.4中盘/小盘成长/价值的26/27年的净利润预测均被上调......................................135、北上交易活跃度继续回升，延续净买入A股但幅度放缓...........................................135.1基于前10大活跃股：北上在电子、通信、计算机等板块买卖总额之比上升......................155.2北上持股小于3000万股的标的：北上主要净买入电子、通信、有色等板块......................156、两融活跃度继续回升至2026年1月下旬以来的高点..............................................166.1两融主要净买入TMT、机械、有色等板块...................................................166.2大多数板块的融资买入占比继续回升......................................................176.3两融净买入各类风格板块(大盘/中盘/小盘成长/价值).......................................187、龙虎榜交易热度重新回升.....................................................................198、主动偏股基金仓位重新回升，ETF延续被净赎回.................................................208.1剔除涨跌幅因素后，主动偏股基金主要加仓传媒、通信、医药等板块..........................208.2主动偏股基金与中盘成长、小盘价值的相关性上升..........................................228.3新成立权益基金规模重新回升，主动/被动新成立规模均有所回升.............................228.4从跟踪的指数来看：红利、券商、上证50等相关的ETF被主要净申购..........................238.5将指数拆分来看：ETF主要净买入农林牧渔、军工、纺服等板块...............................238.6分持有人结构看，个人/机构持有为主的ETF均被净赎回.....................................249、风险提示...................................................................................31 图表目录 图表1：上周美元指数继续回落..................................................................5图表2：截至4月14日，美元净多头头寸规模回落.................................................5 图表3：上周中美利差“倒挂”程度小幅加深......................................................5图表4：上周10Y美债利率回落，且仍主要由实际利率回落驱动......................................5图表5：上周3个月日元/欧元与美元互换基差均回升...............................................6图表6：上周DR001/R001分别回落/回升，R001与DR001之差小幅走阔................................6图表7：上周1Y/10Y国债到期收益率均回落，期限利差(10Y-1Y)收窄.................................6图表8：上周市场交易热度继续回升，轻工、公用事业、通信、化工、电子等交易热度均处于90%分位数以上7图表9：上周沪深300的波动率回升..............................................................7图表10：上周创业板指、深证100、科创50的波动率均回升.........................................7图表11：上周通信、房地产、电子等板块波动率上升较快...........................................8图表12：上周市场流动性指标有所回落...........................................................8图表13：上周各类板块的流动性指标在70%历史分位数以下..........................................9图表14：上周电子、银行、有色、医药、电新等板块调研热度居前...................................9图表15：上周主动偏股基金前100大重仓股的调研热度回升........................................10图表16：上周创业板指、沪深300、中证500的调研热度均回升.....................................10图表17：上周全A中2026/2027年净利润预测上调的个股比例均回落................................10图表18：上周全A中2026/2027年净利润预测下调的个股比例均回升................................10图表19：上周分析师重新同时上调了全A的2026/2027年的净利润预测..............................11图表20：上周今明两年净利润预测均环比上升的行业数量有所回落..................................11图表