资金跟踪系列之四十三：两融净买入放缓，北上重新回流

资金跟踪系列之四十三 策略专题研究报告 证券研究报告 策略组 分析师：梅锴（执业S1130525060004）meikai＠gjzq.com.cn 分析师：牟一凌（执业S1130525060002）mouyiling＠gjzq.com.cn联系人：季宏坤jihongkun＠gjzq.com.cn 两融净买入放缓，北上重新回流 宏观流动性： 上周美元指数小幅回落，中美利差“倒挂”程度继续加深。10Y美债名义/实际利率均回升，通胀预期继续回升。离岸美元流动性边际有所宽松，国内银行间资金面整体均衡，期限利差(10Y-1Y)收窄。 交易热度、波动与流动性： 市场交易热度略回落，主要指数波动率大多同样有所回落。化工、轻工、公用事业、电子、建材等板块的交易热度均处于90%分位数以上。钢铁、有色等板块的波动率处于90%历史分位数以上。 机构调研： 电子、医药、有色、食品饮料、通信等板块调研热度居前，医药、食品饮料、商贸零售、轻工、电子等板块的调研热度环比仍在上升。 分析师预测： 全A的26/27年净利润预测同时被上调。行业上，计算机、煤炭、石油石化、有色、通信等26/27年净利润预测均被上调。指数上，中证500、沪深300、上证50、创业板指26/27年净利润预测均被上调。风格上，中盘成长、大盘价值26/27年净利润预测均被上调，中盘/小盘价值则均被下调，大盘/小盘成长26/27年净利润预测分别被下调/上调。 北上活跃度继续回升，重新净买入A股 基于前10大活跃股口径，北上在电子、电新、机械等板块买卖总额之比上升，在有色、通信、汽车等板块买卖总额之比回落。基于北上持股数量小于3000万股的标的口径：北上主要净买入电子、机械、电新等板块，主要净卖出计算机、通信、有色等板块。综合来看：北上可能主要净买入电子、机械、电新等板块，主要净卖出通信、有色等板块。 两融活跃度继续小幅回落，但仍处于2026年1月下旬以来的相对高位 上周两融继续净买入26.16亿元，行业上，主要净买入电子、金融、化工等板块，净卖出电新、计算机、石油石化等板块。非银、轻工、汽车等板块融资买入占比上升。风格上，两融仅净买入中盘成长、大盘价值。龙虎榜交易热度继续回升 上周龙虎榜买卖总额继续回升、龙虎榜买卖总额占全A成交额之比同样延续小幅回升。行业层面，电力及公用事业、房地产、电新等板块龙虎榜买卖总额占比相对较高且仍在上升。 主动偏股基金仓位有所回落，ETF延续被大幅净赎回 基于二次规划法，剔除涨跌幅因素后，上周主动偏股基金主要加仓军工、房地产、食品饮料等板块，主要减仓电子、通信、化工等板块。风格上，主动偏股基金与小盘成长、大盘价值的相关性上升，与大盘/中盘成长、中盘/小盘价值的相关性回落。上周新成立权益基金规模继续回升，其中，主动/被动新成立规模分别回升/回落。上周股票ETF继续被大幅净赎回，且以机构ETF为主。从ETF跟踪的指数来看，券商、红利等ETF被主要净申购，沪深300、中证500、上证50等ETF被主要净赎回。从ETF分拆行业来看，ETF净卖出各类板块，其中，电子、有色、电新等被主要净卖出。值得关注的是，一方面，两融活跃度仍维持阶段高位但净买入幅度季节性回落，龙虎榜活跃度继续回升，相应地，股票ETF继续被加速净赎回，结构上，个人/机构ETF依然均被大幅净赎回，此外，基于我们的测算，主动偏股基金仓位有所回落，而北上则再度回流。另一方面，上周ETF和北上的买入共识度、两融和龙虎榜的买入共识度均变化不大，其中，ETF和北上的买入共识度依然处于相对低位。这意味着个人投资者(杠杆资金、龙虎榜等)依然是当前市场的主要买入力量，但买入幅度节前季节性回落，而北上、主动偏股基金的反复较为明显，ETF则在继续加速净流出，后续关注节后个人投资者的季节性回补幅度。风险提示 测算误差。 内容目录 1、美元指数回落，离岸美元流动性有所宽松，国内银行间资金面整体均衡..............................51.1美元指数小幅回落，中美利差“倒挂”程度继续加深，通胀预期延续回升..........................51.2离岸美元流动性边际有所宽松，国内银行间资金面整体均衡...................................52、市场交易热度略回落，主要指数波动率大多同样有所回落..........................................62.1市场交易热度略回落，化工、轻工、公用事业等交易热度均在90%分位数以上....................62.2主要指数波动率大多有所回落，钢铁、有色等板块波动率在90%分位数以上......................72.3市场流动性指标继续小幅回落，各类板块的流动性指标在70%历史分位数以下....................83、电子、医药、有色、食品饮料、通信等板块调研热度居前..........................................94、分析师再度同时上调了全A的2026/2027年的净利润预测.........................................104.1全A中2026/2027年净利润预测上调的个股比例均继续回落..................................104.2计算机、煤炭、石油石化、有色、通信等板块的2026/2027年净利润预测均被上调...............114.3创业板指、中证500、沪深300、上证50的26/27年净利润预测均被上调 .......................124.4中盘成长、大盘价值的26/27年的净利润预测均被上调......................................135、北上交易活跃度继续回升，重新净买入A股.....................................................135.1基于前10大活跃股：北上在电子、电新、机械等板块买卖总额之比上升........................155.2北上持股小于3000万股的标的：北上主要净买入电子、机械、电新等板块......................166、两融活跃度继续小幅回落，但仍处于2026年1月下旬以来的相对高位..............................166.1两融主要净买入电子、金融、化工等板块..................................................166.2非银、轻工、汽车等板块的融资买入占比上升..............................................176.3两融仅净买入中盘成长、大盘价值........................................................187、龙虎榜交易热度继续回升.....................................................................198、主动偏股基金仓位有所回落，ETF延续被大幅净赎回.............................................208.1剔除涨跌幅因素后，主动偏股基金主要加仓军工、房地产、食品饮料等板块.....................208.2主动偏股基金与小盘成长、大盘价值的相关性上升..........................................228.3新成立权益基金规模继续回升，主动/被动新成立规模分别回升/回落...........................228.4从跟踪的指数来看：券商、红利等相关的ETF被主要净申购..................................238.5将指数拆分来看：股票ETF主要净卖出电子、有色、电新等板块..............................238.6分持有人结构看，个人/机构持有为主的ETF均被净赎回.....................................249、风险提示...................................................................................31 图表目录 图表1：上周美元指数小幅回落..................................................................5图表2：截至4月28日，美元净多头头寸规模继续回落.............................................5 图表3：上周中美利差“倒挂”程度继续加深.........................................................5图表4：上周10Y美债利率继续回升，且主要由通胀预期回升驱动....................................5图表5：上周3个月日元/欧元与美元互换基差均回升...............................................6图表6：上周DR001/R001均回升，R001与DR001之差小幅收窄.......................................6图表7：上周1Y/10Y国债到期收益率分别回升/回落，期限利差(10Y-1Y)收窄..........................6图表8：上周市场交易热度略回落，化工、轻工、公用事业、电子、建材等交易热度均处于90%分位数以上.7图表9：上周中证1000、中证500、沪深300、上证50的波动率均回落................................7图表10：上周创业板指、深证100的波动率均回落.................................................7图表11：上周房地产、商贸零售、农林牧渔等板块波动率上升较快...................................8图表12：上周市场流动性指标继续小幅回落.......................................................8图表13：上周各类板块的流动性指标在70%历史分位数以下..........................................9图表14：上周电子、医药、有色、食品饮料、通信等板块调研热度居前...............................9图表15：上周主动偏股基金前100大重仓股的调研热度继续回升....................................10图表16：上周创业板指、中证500、沪深300的调研热度均延续回升.................................10图表17：上周全A中2026/2027年净利润预测上调的个股比例均继续回落.............................10图表18：上周全A中2026/2027年净利润预测下调的个股比例均延续回升.............................10图表19：上周分析师再度同时上调了全A的2026/2027年的净利润预测..............................11图表20：上周今明两年净利润预测均环比上升的行业数量继续回落..................................11图表21：上周计算机、煤炭、石油