2023年三季报点评：营销改革业绩逐步恢复，首款创新药获批在即

京新药业2023年三季报显示，公司实现营业收入29.3亿元（+4.5%），归属于母公司股东的净利润4.7亿元（+0.2%），扣非后归属于母公司股东的净利润4.4亿元（-2.2%）。Q3营业收入9.9亿元（+6.7%），单季度收入恢复增长，营销改革后业绩逐步恢复。前三季度销售费用率约为20.7%（-3.6pp），管理费用率约为4.9%（+0.6pp），研发费用率约为8.9%（+0.1pp），费用率管控良好；毛利率约为51%（-3.2pp），净利率约为16.3%（-0.7pp），利润率较为稳定。

公司首款失眠1类新药地达西尼胶囊（EVT201）上市在即，该药是GABAA受体的部分激动剂/部分正向别构调节剂，用于失眠障碍治疗，与传统药物相比具有明显优势。预计地达西尼近期上市，将进一步丰富CNS产品管线，提高核心领域竞争力，推动京新创新转型。

公司在创新药研发方面，预计治疗失眠的1类新药地达西尼有望近期获批上市，2024年开始为公司贡献业绩增量。此外，治疗精分的1类新药JX11502MA胶囊正在开展IIb期临床试验，依托消化管线优势品种康复新液进行二次开发的康复新肠溶胶囊II期临床已顺利完成。10余个在研创新药（械）项目有序推进中。

盈利预测与投资建议：预计公司2023-2025年归母净利润分别为6.6、7.1和8.6亿元，对应PE分别为16、15和12倍，维持“买入”评级。

风险提示：研发进展或不及预期、商业化进展或不及预期、带量采购政策影响。