氟化工行业：2024年9月月度观察：空调排产大幅提升，HFCs外贸价格显著上涨

核心观点

• 9月氟化工行业整体表现优于大市，申万化工指数和氟化工指数分别上涨5.31%和7.40%。
• 空调排产大幅提升，HFCs外贸价格显著上涨。
• 生态环境部发布2025年制冷剂配额征求意见稿，二代制冷剂履约削减，三代制冷剂R32增发4.5万吨。
• 看好R22及R32制冷剂景气度延续，供需格局向好发展趋势确定性强。

关键数据

• 9月R22市场报盘29500-30000元/吨，R134a市场报盘32500-34000元/吨，R32市场零售报价36000-38000元/吨。
• 2024年8月家用空调销售1306万台，同比增长7.3%，其中内销754.3万台，同比下滑5.4%，出口551.7万台，同比增长31.5%。
• 2024年9月家用空调内销排产486.4万台，较去年同期内销实绩下降14.4%，10-12月预计由降转增；出口排产567.8万台，同比+31.8%，10-12月预计保持高速增长。

研究结论

• 二代制冷剂R22等品种在供给快速收缩、空调维修市场有力支撑下，供需偏紧。
• 三代制冷剂R32供给小幅提升，但需求端快速增长，预计将保持紧平衡。
• 在制冷剂长期配额约束收紧、空调排产提振的背景下，二代、三代制冷剂配额龙头企业有望保持长期高盈利水平。
• 建议关注产业链完整、基础设施配套齐全、制冷剂配额领先以及工艺技术先进的氟化工龙头企业及上游资源龙头。
• 相关标的：巨化股份、三美股份、永和股份、昊华科技、金石资源等公司。

风险提示

• 氟化工产品需求不及预期；政策风险（氟制冷剂环保政策趋严、升级换代进程加快、配额发放政策变更等）；全球贸易摩擦及出口受阻；地产周期景气度低迷；各公司项目投产进度不及预期；原材料价格上涨；化工安全生产风险等。