氟化工行业：2025年2月月度观察 空调排产双位数增长，制冷剂厂家报价继续上涨

2月氟化工行业整体表现跑输申万化工和沪深300指数，但国信化工氟化工价格指数和制冷剂价格指数分别上涨2.47%和3.50%。制冷剂价格方面，主流制冷剂厂家报价继续上涨，内贸价格环比上涨，外贸市场相对国内流通市场率先启动，内外价差倒转。出口方面，R22外贸报价低于内贸，但R32等品种内外贸报价协同一致。

2025年制冷剂配额核发情况显示，HCFCs生产总量和使用总量分别削减基线值的67.5%和73.2%，R22内用生产配额同比削减28%；HFCs方面，R32配额较2024年初增加4.08万吨，R134a配额减少。配额政策的严肃性将持续，供给端长期强约束，看好制冷剂产品长期景气度向上。

空调排产数据方面，2025年一季度内外销排产持续增长，国补政策延续刺激国内需求，欧美补库和东南亚等新兴区域需求增长带动出口。汽车方面，我国汽车出口增长势头延续，各地推出汽车以旧换新补贴方案，新能源汽车热管理系统需求提升。冰箱/冷柜/热泵方面，一季度冰箱内销排产同比提升，冷库市场供需剪刀差拉大，新能源冷藏车销量爆发增长，空气源热泵市场在2024年经受了严峻考验，但长期发展前景广阔。

含氟聚合物方面，PTFE、PVDF、FEP、FKM价格随原料上涨而上行，供给端持续性增加，需求增速远不及供给增量，供过于求局面短期难以改善。

2月氟化工相关要闻包括巨化股份拟增资甘肃巨化布局高性能氟氯新材料一体化项目，中昊晨光氟橡胶入围《2024年度专利密集型产品名单》，东岳集团改造新建1.1万吨R32产能，法国将在2026年禁止在化妆品和服装鞋帽中使用PFAS。

国信化工观点认为，制冷剂配额约束收紧为长期趋势，看好R22、R32等二代、三代制冷剂景气度延续，价格长期仍有较大上行空间，对应配额龙头企业有望保持长期高盈利水平。建议关注产业链完整、规模领先以及工艺技术先进的氟化工龙头企业。

相关标的：巨化股份、三美股份。 风险提示：氟化工产品需求不及预期，政策风险，全球贸易摩擦及出口受阻，地产周期景气度低迷，各公司项目投产进度不及预期，原材料价格上涨，化工安全生产风险等。