氟化工行业：2025年4月月度观察：空调整体排产保持增长，制冷剂价格超预期上涨

4月氟化工行业整体表现略强于申万化工指数，但跑输沪深300和上证综指。国信化工氟化工价格指数和国信化工制冷剂价格指数分别上涨0.59%和1.67%。

4月制冷剂行情回顾：

• 三代制冷剂价格延续景气上行趋势，R22和R410a在3月份涨幅明显，R32在9月份后持续上涨。
• 二季度制冷剂消费进入旺季，低库存推动交易活跃度提升。
• 内贸价格方面，R22维持36000元/吨，R32上涨至48000元/吨，R134a维持47000元/吨。
• 出口方面，R22、R32、R134a等产品外贸价格仍低于内贸价格，但R32价差快速收敛。
• 1-3月出口数据显示，R32出口增长5.3%，R22出口下降38.4%，R134a出口下降48.3%。

中国履行《蒙特利尔议定书》国家方案（2025-2030年）发布：

• HCFCs生产和使用量在2025年分别削减67.5%和73.2%，R22内用生产配额同比削减28%。
• HFCs生产和使用量在2029年均削减10%，R32生产配额较2024年初增加4.08万吨。
• 制冷剂配额政策持续收紧，看好R22、R32等品种长期景气度。

空调/汽车/冰箱排产数据及出口数据跟踪：

• 2025年二季度空调内销排产持续同比增长，5月排产1437万台，同比+15.4%。
• 汽车出口增长势头延续，1-3月汽车出口同比增长7.2%。
• 冰箱内销排产进入调整期，5月排产330万台，同比下降3.4%。
• 冷柜产量3月同比减少16.5%，但冷链市场发展良好。
• 空气源热泵市场在2024年受多重因素影响下滑，但长期发展前景广阔。

含氟聚合物：

• PTFE、PVDF、FEP、FKM价格随原料上涨而上行。
• PTFE供过于求局面短期难以改善，但市场活跃度增高。
• PVDF供给充裕，涂料级市场关注度提升。
• FEP市场整体偏强维稳，未来需求前景广阔。

4月氟化工相关要闻：

• 巨化股份、三美股份、永和股份、东岳集团发布年报和一季报，净利润均实现同比增长。

国信化工观点及盈利预测：

• 二代制冷剂R22等品种预计2025年将出现供需缺口，三代制冷剂R32将保持供需紧平衡。
• 看好R22、R32等品种长期景气度，价格长期仍有较大上行空间。
• 建议关注产业链完整、规模领先以及工艺技术先进的氟化工龙头企业。

相关标的：巨化股份、东岳集团、三美股份等公司。

风险提示：氟化工产品需求不及预期、政策风险、全球贸易摩擦及出口受阻、地产周期景气度低迷、各公司项目投产进度不及预期、原材料价格上涨、化工安全生产风险等。