氟化工行业：2025年7月月度观察：主流制冷剂价格持续上涨，8月空调排产预期上调

核心观点

• 主流制冷剂价格持续上涨，8月空调排产预期上调。
• 二代制冷剂R22等品种供给快速收缩，预计2025年出现供需缺口；三代制冷剂R32供给小幅提升，需求快速增长，预计2025年保持供需紧平衡。
• 制冷剂配额约束收紧为长期趋势，看好R22、R32等品种景气度延续，价格长期仍有较大上行空间。
• 对应配额龙头企业有望保持长期高盈利水平。

关键数据

• 7月申万化工指数报3806.19点，较6月末上涨8.05%。
• 国信化工氟化工价格指数报1129.02点，较6月底下降2.76%；国信化工制冷剂价格指数报1883.85点，较6月底上涨2.24%。
• 2025年1-6月，R22出口2.61万吨，同比下降34.0%；R32出口2.55万吨，同比增长14.0%。
• 2025年6月R32出口均价为4.4万元/吨，R22出口均价为2.6万元/吨，R134a出口均价为4.4万元/吨。
• 2025年8月空调总排产673.5万台，同比-11.9%；8月出口排产470.8万台，同比-14.7%。

研究结论

• 制冷剂配额政策的严肃性持续，在供给端长期强约束的背景下，坚定看好制冷剂产品长期景气度的延续。
• 建议关注产业链完整、基础设施配套齐全、规模领先以及工艺技术先进的氟化工龙头企业，相关标的：巨化股份、东岳集团、三美股份等公司。