商贸零售行业3月投资策略：3·8大促国货美妆表现优异，黄金珠宝行业有望迎拐点

核心观点

• 3·8大促：国货美妆品牌表现优异，珀莱雅稳居第一，毛戈平、可复美排名提升幅度较大。
• 黄金珠宝行业：有望迎来拐点，行业增速在2025年一季度筑底后，二季度低基数下有望迎来拐点。基本面驱动要素从金价及开店驱动转向产品力驱动。

关键数据

• 社零数据：2024年全年增长3.5%，除汽车以外的消费品零售额增长4.2%。
• 线上零售：2024年全国网上零售额增长7.2%，实物商品网上零售额增长6.5%，占社会消费品零售总额的比重为26.8%。
• 线下零售：便利店、专业店零售额同比增长4.7%、4.2%，超市零售额同比增长2.7%。
• 品类表现：必选品类整体表现稳健，可选消费中化妆品类同比下降1.1%，金银珠宝类同比下降3.1%。

板块行情及估值

• 商贸零售指数：2025年2月上涨2.97%，跑赢沪深300指数1.06pct。
• 美容护理指数：2025年2月下跌2.32%，跑赢沪深300指数0.40pct。
• 估值：截至2025年2月28日，商贸零售行业PE（TTM）34.65倍，美容护理行业PE（TTM）32.67倍。

个股行情

• 商贸板块涨幅排名前五：吉峰科技、大连友谊、居然智家、文峰股份、中百集团。
• 美容护理板块涨幅前五：上海家化、可靠股份、青岛金王、倍加洁、力合科创。

投资建议

• 维持板块“优于大市”评级。
• 稀缺性高增长的新消费个股：老铺黄金、毛戈平、登康口腔、丸美生物、润本股份。
• 低估值数据边际好转的黄金珠宝板块：周大福、潮宏基、周大生、老凤祥、菜百股份。
• 百货商超企业自身调改转型的继续推进：百联股份、大商股份、永辉超市。
• AI+商业板块：小商品城、焦点科技、博士眼镜、安克创新。