商贸零售行业周报：618大促收官，国货美妆龙头表现优于行业大盘

618全网稳健但消费集中效应减弱，国货龙头美妆品牌增长显著优于大盘 本周618电商大促迎来收官，我们综合第三方监测数据、各平台官方战报以及邮政快递数据，推测2024年618大促全网GMV实现10%左右正增长，但由促销刺激带来的消费集中效应有所减弱。具体看美妆大盘，青眼情报数据显示618期间线上美妆大盘为499.49亿元（同增6.6%）；分品类看护肤为388.76亿元（同增5.2%）、彩妆为110.73亿元（同增12.1%）；分平台看天猫、抖音合计贡献近8成GMV，其中预计抖音增速仍高于天猫。具体品牌表现来看，珀莱雅、巨子生物、上美股份旗下品牌表现显著优于美妆大盘。（1）珀莱雅：5月15日-6月20日期间旗下主品牌珀莱雅在天猫/抖音/京东GMV同比分别增长70+%/110+%/80+%，旗下珀莱雅夺得天猫618美容护肤榜TOP1、抖音618美妆榜TOP2。（2）巨子生物：5月15日-6月20日期间旗下可复美线上全渠道同比增长60+%，跻身天猫618美容护肤榜TOP11、抖音618美妆榜TOP9。（3）上美股份：旗下主品牌韩束稳居抖音618美妆榜TOP1，且618期间在抖音、天猫、京东、拼多多均录得三位数以上亮眼增长。 行业关键词：一店多运、永辉调改店、美腕优选、天猫618、老铺黄金等 【一店多运】Lazada启动3PF店铺招商，卖家可同一库存服务多店铺多平台。 【永辉调改店】胖东来调改永辉超市首店开业，首日销售达188万元。 【美腕优选】李佳琦开始做自有品牌，“美腕优选”天猫旗舰店正式上线。 【天猫618】天猫618超3.6万品牌成交翻倍，88VIP规模创新高。 【老铺黄金】主打古法黄金的老铺黄金将赴港IPO。 板块行情回顾 本周（6月17日-6月21日），商贸零售指数报收1539.75点，下跌5.16%，跑输上证综指（本周下跌1.14%）4.02个百分点，板块表现在31个一级行业中位居第30位。零售各细分板块中，本周超市板块跌幅最小，2024年年初至今品牌化妆品板块领跑。个股方面，本周中百集团（+4.6%）、青木股份（+1.5%）、国光连锁（+0.6%）涨幅靠前。 投资建议：关注消费复苏主线下的高景气赛道优质公司 投资主线一（黄金珠宝）：关注受益金价上涨、具备“稳增长+高股息”属性的黄金珠宝龙头品牌，重点推荐潮宏基、周大生、老凤祥、中国黄金等； 投资主线二（化妆品）：关注把握细分结构性机会且综合实力强的国货美妆品牌，重点推荐丸美股份、润本股份、珀莱雅、巨子生物等； 投资主线三（医美）：关注差异化医美产品上游厂商及医美机构龙头，重点推荐医美产品端爱美客、科笛-B，医美机构端朗姿股份； 投资主线四（跨境电商）：关注顺应海外市场消费降级和线上化趋势、具备强运营能力的跨境电商头部卖家，重点推荐华凯易佰、吉宏股份。 风险提示：消费恢复不及预期、行业竞争加剧、政策风险等。 1、零售行情回顾 本周（6月17日-6月21日）A股下跌，零售行业指数下跌5.16%。上证综指报收2998.14点，周累计下跌1.14%；深证成指报收9064.84点，周下跌2.03%；本周全部31个一级行业中，表现排名前三位的分别为电子、通信和建筑装饰。零售行业指数（参照商贸零售指数）本周报收1539.75点，周跌幅为5.16%，在所有一级行业中位列第30位。2024年年初至今，零售行业指数下跌21.81%，表现弱于大盘（2024年年初至今上证综指累计上涨0.78%）。 图1：本周零售行业（商贸零售指数）表现位列第30位 图2：本周零售行业（商贸零售）指数下跌5.16% 图3：2024年年初至今（商贸零售）指数下跌21.81% 零售各细分板块中，超市板块本周跌幅最小；2024年年初至今，品牌化妆品板块跌幅最小。在零售行业各主要细分板块（我们依据二级行业分类，选择较有代表性的超市、百货、多业态零售、专业连锁、商业物业经营、互联网电商、钟表珠宝和品牌化妆品8个细分板块）中，本周无子板块上涨，其中超市板块跌幅最小，周跌幅为2.34%；2024年全年来看，品牌化妆品板块年初至今累计跌幅为6.06%，在零售行业各细分板块中领跑。 图4：本周超市板块跌幅最小，为2.34% 图5：2024年初至今品牌化妆品板块跌幅最小，为6.06% 个股方面，本周中百集团、青木股份、国光连锁涨幅靠前。本周零售行业主要92家上市公司（参照一级行业指数成分，剔除少量主业已发生变化公司）中，合计有3家公司上涨、89家公司下跌。其中，本周个股涨幅排名前三位分别是中百集团、青木股份、国光连锁，周涨幅分别为4.6%、1.5%和0.6%。本周跌幅靠前公司为东方集团、ST联络、跨境通。 表1：本周零售行业中百集团、青木股份、国光连锁等涨幅靠前 表2：本周零售行业东方集团、ST联络、跨境通等跌幅靠前 2、零售观点：618收官，关注销售良好的国货龙头美妆品牌 2.1、行业动态：618大促收官，国货龙头美妆品牌增长显著优于大盘 预计2024年618大促全网GMV稳健增长，但大促带来的消费集中效应有所减弱。 本周618电商大促迎来收官，我们发现不同来源的第三方监测数据大相径庭：星图数据显示618期间全网高个位数负增长，而易观分析、浪潮卓数则显示全网录得10%以上增长。此外，我们使用邮政快递高频数据，测算出2024年618大促期间较大促前5周的日均快递揽收量、日均快递投递量增长仅分别为7%/5%，低于2023年618大促带来的10%/8%、也低于2023年双11大促带来的12%/12%。综合第三方监测数据、各平台官方战报以及邮政快递数据，我们推测2024年618大促全网GMV实现10%左右正增长（接近1-5月实物商品网上零售额+11.5%的增速），但由促销刺激带来的消费集中效应有所减弱。 表3：不同来源618增长数据大相径庭，我们综合判断2024年618大促全网GMV同比持平、增长承压 图6：我们测算发现2024年618大促带来的消费集中效应有所减弱 618期间线上美妆大盘增速稳健，天猫、抖音合计贡献8成GMV。根据青眼情报数据，以淘系、抖音、京东、快手合并销售额来看，2024年618大促期间美容护肤与彩妆总销售额为499.49亿元（同增6.6%），分品类看护肤为388.76亿元（同增5.2%）、彩妆为110.73亿元（同增12.1%）。具体分平台来看，青眼数据显示天猫、抖音本次618合计贡献近8成GMV，已经成为线上美妆最核心的两大销售平台，其中天猫618大促期间天猫护肤/天猫彩妆同比分别增长2%/7.5%，而抖音618大促期间抖音护肤/抖音彩妆同比分别增长-3%~+33%/+0%~+29%，预计抖音美妆大盘增速仍高于天猫。 表4：2024年618期间线上美妆大盘增速稳健 618收官数据来看，珀莱雅、巨子生物、上美股份旗下品牌表现明显优于美妆大盘。 （1）珀莱雅：天下网商资料显示，旗下珀莱雅、彩棠分别夺得天猫618（5.20-6.20）美容护肤、彩妆榜TOP1；而抖音官方资料显示，珀莱雅还位列抖音618（5.24-6.18）美妆榜TOP2；珀莱雅官方战报则显示，5月15日-6月20日期间，珀莱雅在天猫/抖音/京东GMV同比分别增长70+%/110+%/80+%。（2）巨子生物：巨子生物官方战报显示，5月15日-6月20日期间旗下可复美、可丽金两大品牌线上全渠道同比分别增长60+%、100+%，此外可复美还跻身天猫618美容护肤榜TOP11、抖音618美妆榜TOP9。（3）上美股份：旗下韩束稳居抖音618美妆榜TOP1，上美股份官方战报显示618期间韩束在抖音、天猫、京东、拼多多均录得三位数以上亮眼增长。 图7：珀莱雅旗下品牌夺得天猫618美容护肤、彩妆双冠 图8：抖音618阶段排名中珀莱雅、可复美均表现亮眼 2.2、关注消费复苏主线下的高景气赛道优质公司 投资主线1：静待黄金珠宝景气度拐点，关注“稳增长+高股息”的龙头品牌。短期金价急涨至高位引起观望情绪，需静待景气度拐点。黄金珠宝公司基于“单店销售+门店数量”双轮驱动，经营业绩稳健增长，“稳增长+高股息”属性凸显，产品和信息化能力领先的头部品牌有望表现更优。重点推荐潮宏基（时尚珠宝构筑差异化产品力，渠道端加盟拓店弹性大）、周大生（长期“稳增长+高股息”属性）、老凤祥和中国黄金等。此外关注我国古法手工金器品牌老铺黄金拟于6月28日港交所上市。 投资主线2：关注把握细分结构性机会且综合实力强的国货美妆品牌。618国货龙头品牌持续崛起、业绩确定性更强；行业机会与挑战并存，美妆公司综合竞争力建设迫在眉睫，把握细分结构性机会且具备强产品力、运营力、营销力、品牌力的公司，更有望在变化中抢占市场。重点推荐珀莱雅（618表现亮眼、国货TOP1地位稳固）、巨子生物（618表现良好，医美管线落地有望打开成长空间）、润本股份（“驱蚊+婴童护理”细分龙头，拓品类、拓渠道持续成长）。 投资主线3：关注差异化医美产品上游厂商及医美机构龙头。长期看“渗透率+国产化率+合规化程度”多维提升逻辑未变，建议关注重组胶原蛋白、再生类、毛发类等差异化品类厂商，以及市占率&盈利能力有望同步提升的机构端龙头。重点推荐爱美客（看好差异化单品表现，未来平台化长期增长）、科笛-B、朗姿股份等。 投资主线4：关注顺应海外消费趋势、具备强运营能力的跨境电商头部卖家。海外消费降级和线上化趋势下，我国出海企业输出高性价比优质商品，有望受益；行业发展进入深水期，未来运营能力重要性将愈发凸显，看好头部卖家延续更优表现。 重点推荐华凯易佰、吉宏股份。 表5：重点推荐潮宏基、周大生、珀莱雅、巨子生物、润本股份、科笛-B等 2.2.1、周大福：FY2024经营业绩稳健增长，中期转型提升品牌力 公司2024财年营收同比+14.8%，归母净利润同比+20.7%，稳健增长。公司发布年报：FY2024实现营收1087.13亿港元（同比+14.8%，下同）、归母净利润64.99亿港元（+20.7%），经营业绩恢复稳健增长。我们认为，公司已建立品牌、产品、渠道等多方位竞争优势，未来持续提升品牌影响力，优化经营质量，有望稳步发展。 中国内地销售正稳步恢复，中国内地以外市场销售表现亮眼。（1）中国内地：FY2024实现营收896.98亿港元（+9.9%），占公司总营收82.5%（-3.7pct），如按相同汇率计算，营收同比+14.1%；分渠道看，零售/批发营收分别同比+3.6%/+15.1%，后者占中国内地营收57.0%（+2.6pct）；分品类看，珠宝镶嵌/黄金首饰/钟表营收分别同比-5.9%/+23.3%/+6.3%，占比分别为14.7%/81.6%/3.7%。2024年4-5月，零售值同比-18.8%，同店销售同比-27.6%，主要系期间黄金价格急涨，引发消费者观望情绪，一定程度上抑制了终端消费。（2）中国内地以外市场：FY2023实现营收190.15亿港元（+45.6%），销售表现亮眼主要系中国内地赴中国香港、中国澳门旅客流量大幅增长所致。 开展中期转型之旅，迈向百年里程碑，继续坚定不移提升品牌力。（1）渠道优化：FY2024周大福主品牌中国内地净增门店143家，期末门店总数达7403家，主动放缓渠道扩张速度，着重提升存量加盟门店效益、谨慎拓店。（2）中期转型：周大福品牌将于2029年迎来百年里程碑，为了迎接百年庆典，公司开展中期转型之旅，提出品牌转型、优化产品、加速数字化转型等五大策略方针，并计划在上海开出中国内地第一家旗舰店（楼高5层，预计2025年开业）。公司由此前快速扩张阶段步入中期转型，有望增强长期竞争力和行业领先地位。 详见开源零售2022年10月11日首次覆盖报告《周大福（1929.HK）：珠宝龙头品牌积淀深厚，内地渠道扩张驱动成长》和2024年6月15日信息更新报告《周大福（1929.HK）：FY2024经营业绩稳健增长，中期转型提升品牌力》等。 2.2.2、丸美股份：老牌国货万象更“芯”，未来高质量增长可期 老