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动储龙头盈利超预期，高分红彰显资金实力

2024-03-27 陈晓霞,金煊第一上海证券张兵

2023年业绩超预期：公司2023年实现营业收入4009.17亿元（同比增长22.01%），归属净利润441.21亿元（同比增长43.58%），销售毛利率22.91%。主要受益于新能源车渗透率上升及与车企合作密切，以及风电光伏装机增长带动储能需求提升。
电池领域竞争优势：2023年宁德时代电池销量390GWh（同比增长35%），其中动力电池系统销量321GWh，储能电池系统销量69GWh。动力电池全球市占率36.8%（连续七年第一），储能电池全球出货量市占率40%（连续三年第一）。凭借产业链垂直整合，在锂价暴跌背景下仍具成本优势，盈利能力领先同行。
产业出海稳步推进：采用技术授权模式与福特汽车合作建设匈牙利电池工厂（规划产能100GWh，一期开工），并与Stellantis合作。产品及技术获海外客户认可，未来全球市场份额将进一步提升。
超预期大手笔分红：2023年研发投入184亿元，经营性现金流928亿元，期末货币资金2643亿元。拟10派50.28元（年度现金分红20.11元，特别现金分红30.17元），合计派发现金分红220.6亿元。
目标价及评级：预测2024-2026年收入分别为4287.73/4926.57/5386.27亿元（同比增长7%/15%/9%），归母净利润分别为538.18/610.34/666.85亿元。使用自由现金流折现估值（WACC=14.5%，永续增长率=2%），目标价236.91元，对应2024-2026年PE分别为15.5/13.6/12.5倍，较现价有25.30%上涨空间，维持买入评级。