点评报告：23Q1业绩超预期，彰显龙头强劲实力

贵州茅台2023年Q1业绩分析与展望

业绩概述：

• 营收与利润：贵州茅台2023年第一季度实现营业总收入391.6亿元，同比增长18%，归母净利润205.2亿元，同比增长19%，略高于预期。
• 业绩亮点：一季度业绩超出全年15%的增长目标，展现强劲实力。

主要增长驱动因素：

• 系列酒：茅台1935作为千元产品价格带的明星产品，销售表现突出，预计年内营收有望实现翻番，目标向百亿级大单品迈进。
• 产能释放：新增6400吨系列酒产能将于年内释放，有望推动产销量双升。
• 数字化战略：“巽风数字世界”的上线，为公司探索“数实融合”新方向，助力产品矩阵的丰富化和多样化。
• 线上渠道：“i茅台”上线一周年，用户规模超过3700万人，销售额突破200亿元，其中2023Q1销售额约50亿元，对营收增长贡献显著。

财务预测：

• 营收与净利润：预计2023-2025年归母净利润分别为728.50亿、838.20亿、972.22亿，复合年增长率16%。
• 每股收益：2023-2025年EPS分别为57.99元、66.72元、77.39元。
• 估值：PE分别为30倍、26倍、23倍，PB分别为9.47倍、8.07倍、6.90倍。
• 盈利预测：基于公司稳健的业绩增长和市场认可度，维持“增持”评级。

风险提示：

• 宏观经济风险：经济下行可能影响消费者购买力。
• 直销推进风险：直销渠道推进速度可能低于预期。
• 疫情反复：疫情的不确定性可能影响销售情况。
• 食品安全风险：食品安全问题可能损害品牌形象。

结论：

贵州茅台在2023年Q1展现出强大的业绩韧性，得益于多元化的产品策略、高效的产能利用以及数字化转型的推进。公司通过系列酒的发力、新增产能的释放以及线上渠道的拓展，持续推动业绩增长。基于其稳健的基本面和市场领先地位，维持“增持”评级，预期未来将持续稳定增长。

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