中国神华2024年三季报点评：业绩超预期，彰显龙头实力

核心观点与关键数据

• 业绩表现：中国神华前三季度实现营业收入2538.99亿元，同比增长0.6%；归母净利润460.74亿元，同比下降4.5%。Q3单季度营业收入858.21亿元，同比增长3.4%；归母净利润165.7亿元，同比增长10.5%，超过市场预期。
• 煤炭业务：三季度商品煤产量达0.81亿吨，同比增长1%；销量1.16亿吨，同比增长3.8%，其中自产煤销量同比增长0.9%。长协销售占比稳定在86%左右。Q3自产煤销售平均价格（不含税）为528元/吨，同比提升7元/吨，环比提升1元/吨。吨煤单位生产成本为175元/吨，同比下降21元/吨，环比下降18元/吨。
• 火电业务：Q3发电量64.1十亿千瓦时，同比增长14.4%；售电60.38十亿千瓦时，同比增长14.9%。加权平均利用小时1428小时，同比提升3%；售电价0.395元/度，同比下降4.4%。
• 运输板块：铁路及港口分部前三季度营业收入分别增长-1%/3.1%，铁路运输周转量达2348亿吨公里，同比增长3.4%；黄骅港煤炭装船量达160.2百万吨，同比增长3.6%。
• 煤化工板块：聚乙烯及聚丙烯销量分别下降10.5%/11.7%，板块收入下降9.9%。

研究结论

• 评级与目标价：维持“增持”评级，目标价47.77元。
• 市占率与产能：煤炭板块市占率继续提升，未来仍将有产能增量。
• 未来展望：神华作为煤炭行业红利绝对的龙头，Q3业绩表现继续领跑全行业，投资价值持续。

风险提示

• 煤价超预期下跌
• 宏观经济恢复不及预期