业绩高增，研发驱动软硬+AI新突破达梦数据6886922025年报点评

基础软件及管理办公软件2026年04月14日 强推（维持）目标价：324.79元当前价：229.00元 达梦数据（688692）2025年报点评 业绩高增，研发驱动“软硬+AI”新突破 事项： 华创证券研究所 ❖4月10日，达梦数据发布2025年年度报告，业绩表现亮眼。报告期内，公司实现营业总收入约13.06亿元，同比增长25.03%；实现归母净利润约5.17亿元，同比增长42.76%。单Q4来看，公司实现营业收入4.76亿元，同比增长14.6%，营收规模创年内新高；归母净利润为1.87亿元，同比微降0.3%，扣非归母净利润2.06亿元，同比增长13.5%，单季经营表现保持稳健。 证券分析师：吴鸣远邮箱：wumingyuan@hcyjs.com执业编号：S0360523040001 联系人：周楚薇邮箱：zhouchuwei@hcyjs.com 评论： ❖核心业务增长强劲，软件授权奠定业绩基石。2025年，公司业绩增长的核心驱动力为软件产品使用授权业务。该业务实现营业收入约12.09亿元，同比大幅增长35.21%。全年整体毛利率高达96.13%，营业收入较上年同期增长24.91%，印证了公司在国产数据库市场的强大产品力与客户渗透率，尤其在金融、政务等关键行业的核心系统应用中持续取得突破，市场领导地位进一步巩固。我们认为，在持续的自主可控浪潮下，公司的纯软件业务基本盘持续夯实，为整体发展提供了稳定且可靠的支撑。 公司基本数据 总股本(万股)11,324.00已上市流通股(万股)7,313.66总市值(亿元)259.32流通市值(亿元)167.48资产负债率(%)15.35每股净资产(元)32.6712个月内最高/最低价373.80/204.88 ❖软硬一体战略突破性能瓶颈，构筑高端市场核心竞争力。根据达梦数据公司介绍，公司通过推出“DAMENG PAI”数据库一体机，成为真正突破软硬一体核心技术的厂商，旨在攻克传统数据库在应对大规模业务时遇到的性能瓶颈。该产品通过自研分布式存储系统、全用户态I/O通道及全栈RDMA网络等底层创新，系统性解决了传统架构中存储I/O对数据库性能的制约。测试资料显示该一体机在某省级银行核心系统跑批场景中，批处理效率提升最高可达6倍，TP业务性能提升超过30%。强大的产品力背后是持续的研发投入，2025年公司研发投入达2.53亿元，同比增长22.63%，占营业收入的19.41%，为技术壁垒的构建提供了坚实保障。 ❖高可用架构与AI融合，共筑面向未来的综合护城河。在强化性能的同时，公司通过达梦数据共享集群和多活容灾解决方案，提供了RPO=0、RTO<10秒的金融级高可用保障，满足了核心业务连续性的绝对要求。此外，公司积极推动AI与数据库的深度融合，其达梦启智AI数据平台提升了运维与优化效率，同时构建原生向量数据类型并提供向量数据处理功能，为AI应用提供了底层数据支撑。结合公司持续的研发投入和100%核心代码自研带来的安全可信优势，共同构筑了公司面向未来的深厚护城河。 相关研究报告 《达梦数据（688692）2025年半年报点评：高增长强盈利，信创+云原生双驱动》2025-08-31《达梦数据（688692）2024年报点评：业绩稳健 增长，行业信创纵深布局加速》2025-04-21 ❖投资建议：作为国内较为领先的数据库产品开发服务商，公司各项业务保持增长，但因持续加大战略性投入与市场培育，我们预计2026-2028年营业收入为18.07/24.45/32.51亿元（2026-2027年前值为21.68/30.37亿元）；归母净利润为6.94/9.18/12.03亿元（2026-2027年前值为8.22/11.50亿元）。根据可比公司估值情况，考虑达梦在行业内的市场地位，优质客户筑牢发展信心，给予2026年53xPE，对应市值367.79亿元，对应目标价约324.79元，维持“强推”评级。 风险提示：市场竞争风险，市场拓展风险，市场产品迭代及科技创新风险。 附录：财务预测表 计算机组团队介绍 首席分析师、组长：吴鸣远 上海交通大学硕士，曾任职于东方证券、兴业证券研究所，所在团队于2020—2022年连续三年获得新财富最佳分析师第三名，2023年加入华创证券研究所。 分析师：祝小茜 中央财经大学经济学硕士。曾任职于信达证券。2024年加入华创证券研究所。 分析师：胡昕安 工学硕士，曾任职于海康威视，2023年加入华创证券研究所。 助理研究员：周志浩 西安交通大学金融工程学士，克拉克大学金融学硕士，曾任职于众安保险权益投资部，2024年加入华创证券研究所。 助理研究员：周楚薇 香港中文大学经济学硕士。2024年加入华创证券研究所。 助理研究员：杨玖祎 香港中文大学硕士。2024年加入华创证券研究所。 助理研究员：陈科玮 圣路易斯华盛顿大学硕士。2025年加入华创证券研究所。 华创证券机构销售通讯录 华创行业公司投资评级体系 基准指数说明： A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500/纳斯达克指数。 公司投资评级说明： 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%－20%；中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%－10%之间；回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%－20%之间。 行业投资评级说明： 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上；中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%－5%；回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。 分析师声明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任。 免责声明 本报告仅供华创证券有限责任公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司在知晓范围内履行披露义务。 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成本公司对具体证券买卖的出价或询价。本报告所载信息不构成对所涉及证券的个人投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动。 本报告版权仅为本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司许可进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华创证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 证券市场是一个风险无时不在的市场，请您务必对盈亏风险有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。 华创证券研究所