2025年半年报点评：AI需求驱动，业绩保持高增

公司2025年上半年业绩表现亮眼，营收和净利润均实现高速增长。核心驱动因素包括AI需求高企带动MTP/MPO等集成化无源器件需求增长，以及部分关键器件自主研发替代外购和销售结构变化带来的毛利率提升。具体数据如下：2025年上半年实现营收8.28亿元，同比增长62.5%；归母净利润1.73亿元，同比增长118.0%；扣非归母净利润1.69亿元，同比增长134.6%。25Q2单季度营收4.58亿元，同比增长59.8%，环比增长23.6%；归母净利润0.94亿元，同比增长96.8%，环比增长18.4%。按地区拆分，外销营收6.81亿元，同比增长71.2%，占比82.2%，其中北美地区贡献6.10亿元；内销营收1.48亿元，同比增长31.6%，占比17.8%。公司持续推进国内外扩产，越南生产基地一季度投产并逐步爬坡，国内新租赁厂房提升核心产品产能。研发投入持续加大，23&24全年及25年上半年的研发费用率分别为6.3%/5.1%/5.1%。公司在核心连接类产品、光柔性板及CPO技术路径方面均有布局，有望充分受益于AI发展机遇。投资建议：上调25~27年归母净利润预测至4.10/6.31/8.76亿元，对应PE倍数66/43/31x，维持“推荐”评级。风险提示：AI领域发展进度及需求不及预期，行业竞争加剧，CPO等新技术发展不及预期。