2024年年报点评：双智驱动业绩高增，海内外订单齐突破

公司2024年实现营收276.18亿元（同比+26.06%），归母净利润20.05亿元（同比+29.62%），扣非归母净利润19.46亿元（同比+32.66%），收入符合预期，但归母净利润略低于预期，主要受减值等非经营因素影响。

核心业务表现：

• 三大主业全线增长，智能座舱营收182.30亿元（同比+15.36%），智能驾驶营收73.14亿元（同比+63.06%）。
• 智能座舱毛利率19.11%（同比-0.91%），主要受质保金及年降影响；智能驾驶毛利率19.91%（同比+3.98%）。
• 双智引擎协同效应显现，为中长期业绩增长打开空间。

费用与现金流：

• 费用率显韧性，销售/管理/研发费用率分别同比-0.50pct/-0.35pct/-0.88pct，财务费用率同比+0.35pct（主因汇兑损失）。
• 资产减值+信用减值5.2亿（Q4为3.3亿），压低表观利润。
• 经营活动现金流净额14.94亿元（同比+30.89%），投资活动现金流净额-14.72亿元（同比-96.32%），主要因固定资产购建支出增加。
• 在建工程余额大幅增至4.45亿元（同比增长167.38%），反映产能建设及技术升级投入。

业务拓展：

• 国内订单：斩获长城汽车、奇瑞汽车等新项目订单。
• 海外订单：获得塔塔汽车、丰田等国际车企新订单，海外订单规模超50亿元（同比+120%），成功突破本田白点客户。
• 新项目订单年化销售额超270亿元，为未来增长奠定基础。

盈利预测与投资评级：

• 维持2025~2026年营收预测为369/462亿元，预计2027年营收565亿元。
• 下调2025~2026年归母净利润为27.6/36.7亿元，预计2027年归母净利润47.1亿元。
• 对应PE分别为24/18/14倍，维持“买入”评级。

风险提示：

• 下游乘用车需求复苏不及预期，乘用车价格战超出预期。