2024年报和2025年一季报点评业绩持续高增，技术突破驱动国产算力突围

事项：公司发布2024年年报和2025年一季报，2024年实现总营收91.62亿元（同比增长52.40%），归母净利润19.31亿元（同比增长52.87%）；2025年一季度实现总营收24.00亿元（同比增长50.76%），归母净利润5.06亿元（同比增长75.33%）。

评论：

1. 强劲增长：需求驱动业绩新高。2024年营收、归母净利润核心财务指标连续五年稳健攀升，2025年一季度增长势头持续，净利率提升至29.74%，经营活动现金流净额同比转正，合同负债大幅增长印证下游订单旺盛。
2. 技术护城河：高强度研发筑牢壁垒。2024年研发投入34.46亿元（占营收37.61%），研发人员占比90.18%，其中硕士及以上学历人才占比77.61%；2025年一季度研发投入7.64亿元。CPU产品市场应用领域拓展，DCU产品支持算力基础设施等行业应用，海光系列支持行业数据中心和算力平台建设。
3. 生态闭环：全栈国产化纵深突破。通过“光合组织”串联产业链上下游近5000家合作伙伴，打造自主生态闭环。国产化产业市场规模持续增长，龙头企业基于海光处理器开展生态建设，已研制出具有国际影响力的国产整机系统、基础软件和应用软件，在金融、电信等关键领域实现自主可控，形成完善的国产软硬件生态链。

投资建议：作为国内高端处理器核心厂商，海光信息有望持续受益于AI推理需求释放。预计2025-2027年营业收入为137.4/195.0/263.3亿元，归母净利润为29.0/42.2/57.2亿元。采用PS估值，给予2025年30x PS，对应目标价177元，维持“推荐”评级。

风险提示：研发迭代不及预期；新品开拓不及预期；信创政策不及预期。