ASML（ASML）2025Q4业绩点评及业绩说明会纪要总结
一、业绩总览
- 2025Q4业绩：公司实现营收97.18亿欧元，同比增长4.9%，环比增长29.3%；毛利率52.2%，同比提升0.5个百分点，环比提升0.6个百分点。季度净利润28.4亿欧元，净利率29.2%。
- 2025全年业绩：公司实现营业收入326.67亿欧元，同比增长15.6%；全年毛利率为52.8%；全年净利润为96亿欧元。
二、分业务业绩情况
- 系统销售收入：2025Q4为75.84亿欧元（环比增长36.55%），包括EUV销售36.40亿欧元（含2台HighNA系统）及非EUV销售39.44亿欧元；存量装机管理收入21.34亿欧元，符合指引水平。
- 2025全年系统销售收入：244.74亿欧元，包括EUV销售117.48亿欧元及非EUV销售127.26亿欧元；存量装机管理收入81.93亿欧元。
- 机台销售额构成：2025Q4共售出光刻系统102台（其中新系统94台，二手系统8台），EUV系统营收占比48%，ArFi系统营收占比40%。2025全年共售出光刻系统327台（其中新系统300台，二手系统27台），EUV系统营收占比48%（同比增长10个百分点），ArFi系统营收占比42%（同比下降2个百分点）。
- 区域市场分布：中国大陆在2025年仍是最大的发货目的地，2025Q4占36%，2025全年占33%。韩国、美国、中国台湾地区和日本分别为主要市场。
- 终端应用分布：2025Q4逻辑芯片占70%，存储芯片占30%；2025全年逻辑芯片占66%，存储芯片占34%。
三、订单情况
- 在手订单(Backlog)：截至2025年底，公司积压在手订单达388亿欧元，其中EUV系统积压订单达255亿欧元，占比65%。
- 净订单(NetBookings)：2025Q4公司净订单额达到132亿欧元，其中EUV净订单额为74亿欧元，占比56%；逻辑业务订单占比44%，存储业务订单占比56%。2025全年公司净订单额达到280亿欧元。
四、业绩指引
- 2026Q1指引：预计收入82-89亿欧元（环比下降15.6%至-8.4%，同比增长5.9%至15.0%），其中存量装机管理业务收入约为24亿欧元（环比增长12.7%）；毛利率51-53%（环比下降1.2个百分点至+0.8个百分点，同比下降1个百分点至-3个百分点）。
- 2026全年指引：预计收入340-390亿欧元，同比增长4.0%至19.3%，毛利率约51-53%。
- 各业务板块预期（2026年）：EUV业务预计营收将较2025年显著增长，非EUV系统业务预计总体持平，但在先进逻辑和内存领域的需求将上升，中国业务预计营收占比约为20%，量测与检测业务预计2026年将继续增长，装机管理业务预计2026年将继续增长。
五、需求情况
- 客户对中期市场前景的评估显著改善，主要得益于对人工智能（AI）相关需求可持续性的信心增强。
- 逻辑芯片客户正从4nm向3nm过渡，并加速2nm量产以满足AI和高性能计算（HPC）需求。
- 存储芯片客户对HBM和DDR的需求强劲，导致供应紧张。
- 技术节点演进（如DRAM转向4F²架构），单位芯片生产所需的光刻层数（尤其是EUV层数）显著增加。
- 公司展望2030年收入规模区间为440亿至600亿欧元，毛利率有望达到56%-60%。
六、股票回购
- ASML宣布将于2028年底前实施新一轮股票回购计划，回购金额最高可达120亿欧元。
七、风险提示
八、Q&A环节
- HighNA EUV系统：2026年预计确认收入4至7台，DRAM和逻辑芯片客户均取得良好进展。
- 2026年收入增长指引：客户晶圆厂建设进度和公司执行能力是主要变量。
- EUV制造产能：公司EUV产能具有高度动态性，2026年将逐季度提升交付速度。
- 客户需求能见度：客户对明年及后年设备需求的能见度有所提升，客户公开提及AI相关需求对先进逻辑芯片和内存的可持续性。
- 中国市场占比：2026年销售指引上限中中国市场占比为20%。
- 产能扩张计划：公司通过前期投资具备90台EUV/年、600台DUV/年的产能基础，可根据客户需求灵活调整。
- 2026年毛利率影响因素：负面因素包括浸没式DUV销量下降、干法DUV占比提升；正面因素是EUV整体销量增加和存量装机管理业务强劲表现。
- 逻辑芯片技术路线图：A16、A14、A14T和A10各代技术的EUV层数变化趋势是A14代EUV层数将再次增加，A10代因结构变化，EUV层数增幅可能更大。
- 产能扩张计划谨慎原因：人力资源的招聘、培训和团队磨合需循序渐进，交付率无法从44台/年骤增至90台/年。
