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镍：印尼镍矿计价改变，政策抬升冶炼成本不锈钢：现实基本面偏弱，政策抬升镍铁成本

2026-04-14 张再宇国泰君安证券顾小桶🙊

核心观点：印尼镍矿计价政策调整将抬升冶炼成本，对镍铁及不锈钢产业链产生影响。
印尼镍矿政策调整：
- 印尼计划通过调整镍矿（HPM）基准价格增加矿产行业收入。
- 新计价方案涉及钴、铁、铬等元素含量的计价，具体细节待ESDM公布。
- 修正系数方面：1.6%品位镍矿修正系数(CF)从17%上调至30%，钴(Co)和铁(Fe)修正系数均为30%，铬(Cr)为10%。
- 新增伴生矿计价：钴含量≥0.05%计入，按2%税率计税。
- 印尼2026年镍矿产量目标从3.79亿吨下调至2.6亿吨。
关键数据：
- 印尼2026年镍矿产量预估：2.09亿吨（含54万吨镍铁和9.2万吨冰镍）。
- 印尼镍矿商协会（APNI）计划将镍产量配额增加最多30%。
- 2026年印尼RKAB镍产量配额目标：2.6亿吨。
- 精炼镍库存：中国社会库存89378吨（仓单库存61536吨，现货库存25072吨），LME镍库存281670吨。
- 新能源电池相关库存：硫酸镍库存天数6天，前驱体库存13.0天，三元材料库存7.1天。
- 镍铁-不锈钢库存：SMM镍铁库存11.2万吨，3月不锈钢厂库160万吨，4月社会库存118.6万吨。
期货价格及产业链：
- 沪镍主力合约价格及成交量波动。
- 不锈钢主力合约价格及成交量波动。
- 高镍生铁出厂价1079元/吨，镍板-高镍铁价差235元/吨。
- 红土镍矿1.5%（菲律宾CIF）价格770元/吨。
- 304/2B卷（无锡）价格14550元/吨，304/No.1卷价格14050元/吨。
趋势强度：
- 镍趋势强度：0（中性）。
- 不锈钢趋势强度：0（中性）。