镍：印尼镍矿计价改变，政策影响成本预期 不锈钢：现实偏弱压制，关注镍矿政策影响

【基本面跟踪】
印尼计划调整镍矿基准价格（HPM），主要涉及钴和其他元素含量的计价方式，具体细节待ESDM公布。印尼镍矿产量目标有所变化，2026年RKAB镍产量配额目标约为2.6亿吨，低于上年的3.79亿吨。印尼能矿部部长表示今年或将放宽煤炭和镍产量目标。此外，菲律宾矿商称对印尼镍矿石出口量可能翻倍。印尼莫罗瓦利工业园发生山体滑坡，导致一名工人遇难，涉事区域运营暂停。

库存周度跟踪：

• 精炼镍：中国社会库存增加1486吨至89378吨，仓单库存增加1554吨至61536吨，现货库存减少68吨至25072吨，保税区库存持平至2770吨；LME镍库存增加174吨至281670吨。
• 新能源：硫酸镍上游、下游、一体化产线库存天数周环比分别+1、0、+1至6、9、8天；前驱体库存周环比持平至13.0天，三元材料库存周环比持平至7.1天。
• 镍铁-不锈钢：SMM镍铁全产业链库存月环比-14%至11.2万吨，周度环比-6%；3月SMM不锈钢厂库160万吨，月同/环比-3%/-3%；4月9日钢联不锈钢社会库存118.6万吨，周环比上升0.21%，其中冷轧库存下降1.17%，热轧库存上升2.15%。

【趋势强度】
镍趋势强度：0；不锈钢趋势强度：0

核心观点与结论

• 印尼镍矿计价政策调整将影响成本预期，钴和其他元素含量计价方式的具体细节待定。
• 印尼镍矿产量目标有所下调，2026年RKAB目标为2.6亿吨，低于上年水平。
• 菲律宾镍矿石出口量可能增加，对印尼市场形成竞争压力。
• 库存方面，精炼镍库存增加，新能源相关库存小幅波动，不锈钢库存分化，社会库存上升而厂库下降。
• 镍和不锈钢市场趋势中性，需关注印尼政策调整对成本的影响。