镍、不锈钢周报：印尼镍矿下跌冶炼端供给或再次宽松，镍基本面偏弱

核心观点与关键数据

• 镍价走势：本周镍价维持震荡格局，印尼中品位1.6镍矿价格下跌幅度较大，下游年底冲量，三元前驱体排产超预期上升，300系不锈钢排产创历史新高。
• 供给端：印尼中品位1.6镍矿价格1.2品味均价22美金/湿吨，周环比下跌1.3美金/湿吨；1.6品味均价44美金/湿吨，周环比下跌3.2美金/湿吨。纯镍海内外累库加速，国内精炼镍库存4.14万吨，周环比增10.6%，LME库存16.53万吨，周环比上涨3%。
• 需求端：NPI价格下跌至950元/镍点，钢厂利润修复，12月份不锈钢镍消费小幅增加，三元前驱体12月份排产7.77万吨，月环比上涨8%，电池级硫酸镍价格底部盘整。
• 市场预期：12月消费略超预期，镍价盘整；1-2月份下游季节性减产或超预期，策略上维持逢高沽空观点，关注12月中旬国内会议带来的宏观政策变化。

研究结论

• 镍矿价格下跌：中品位1.6镍矿仍有较大利润空间，镍矿将继续下跌，镍价自身考虑到印尼矿端的政策摆动或呈抵抗式下跌。
• 供需矛盾：不锈钢利润修复，但高供给矛盾难解，继续看空。
• 风险提示：国内电积镍投产进度低于预期；三元消费超预期。

报告结构

1. 供给端：分析印尼镍矿价格变化及纯镍库存情况。
2. 需求端：分析下游消费及三元前驱体排产数据。
3. 库存：国内精炼镍及LME库存变化。
4. 价差：相关价差分析（原文未详细展开）。
5. 平衡表：供需平衡表分析（原文未详细展开）。

研究团队

• 创元研究团队由多位资深分析师组成，涵盖宏观、贵金属、有色金属、黑色建材、能源化工、农副产品等领域。