业绩高增验证算力高景气，开放生态战略构筑长期壁垒

——海光信息2025及2026Q1业绩报告点评 核心观点 营收高增验证需求，利润端受投入加大影响。根据公司2025年度报告和2026Q1业绩报告，2025年，公司实现营收143.77亿元，同比+56.92%，持续高增，我们认为这反映了国产算力替代需求强劲；归母净利润25.45亿元，同比+31.79%，净利润增速低于营收，我们认为，或因公司持续加大研发投入以保持技术领先及股份支付增多影响。2026Q1，公司实现营收40.34亿元，同比+68.06%，增长进一步加速；归母净利润6.87亿元，同比+35.82%，若扣除股份支付影响，调整后归母净利润同比增速达74.86%，与营收增速基本匹配，显示主营业务盈利能力健康。我们认为，2025年及2026年Q1业绩报告展现了强劲的增长势头，验证国产AI算力需求持续高景气。 最新收盘价（元）245.2512mthA股价格区间（元）股价格区间（元）133.50-288.50总股本（百万股）2,324.34无限售A股/总股本A股/总股本100.00%流通市值（亿元）5,700.44 发布“双芯战略”，共建开放AI软件栈。2025年12月18日，海光信息总裁沙超群在光合组织2025人工智能创新大会上正式推出“双芯战略”。锚定“双芯”战略，开放HSL协议：海光拥有中国唯一的“C86+GPGPU”自研产品矩阵，完全兼容全球主流生态。2025年9月，公司正式宣布开放CPU互联总线协议（HSL），并于12月发布HSL1.0规范。我们认为，海光信息通过开放底层互联标准，吸引更多国产AI芯片、服务器厂商接入，强化海光CPU作为算力底座的枢纽地位，形成生态粘性。CPU业务：海光CPU依托自主优化的C86架构，性能对标国际，具备高兼容、高可靠、高安全等特性。当前，受超大规模云厂商需求驱动，2026年全球进入新的通用算力上升周期。我们认为，以海光CPU为代表的国产CPU有望打开需求新空间。DCU业务：海光DCU对标国际主流GPGPU，兼容CUDA，可满足从十亿级端侧推理到万亿级模型训练的全场景需求，并完成与主流大模型的“Day0”级首发适配与联合调优，已经在20多个关键行业、300+应用场景实现广泛落地。共建“中国版CUDA”生态：发布并开放DTK、DAS、DAP等自研AI软件栈，为超节点及分布式训练推理提供软硬件耦合支撑。 投资建议 《 业 绩 持 续 高 增 ， 国 产 算 力 领 军 加 速 崛起》——2026年01月12日 我们认为，海光信息是国内高端处理器领域的领军企业，正处于“国产替代高景气”与“生态战略卡位”的双重驱动阶段。公司营收端维持高速增长，核心驱动力来自AI浪潮下国产高端芯片需求的爆发。公司短期业绩高增长确定性高，通过开放HSL总线协议、共建软件栈，旨在成为国产异构算力的“连接器”与“底座”，长期壁垒正在形成。预计公司2026-2028年收入为208.47/291.86/408.60亿元，归母净利润为45.58/65.04/95.05亿元。维持“买入”评级。 《“硬件-软件-生态”协同，打造领先优势》——2025年06月13日 《算力“双链融合”，重构产业生态》——2025年05月30日 技术迭代风险；行业竞争加剧；生态建设不及预期；供应链风险；原材料价格波动的风险。 公司财务报表数据预测汇总 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询资格或相当的专业胜任能力，以勤勉尽责的职业态度，独立、客观地出具本报告，并保证报告采用的信息均来自合规渠道，力求清晰、准确地反映作者的研究观点，结论不受任何第三方的授意或影响。此外，作者薪酬的任何部分不与本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接相关。 公司业务资格说明 本公司具备证券投资咨询业务资格。 投资评级说明： 不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准，投资者应区分不同机构在相同评级名称下的定义差异。本评级体系采用的是相对评级体系。投资者买卖证券的决定取决于个人的实际情况。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，投资者不应以分析师的投资评级取代个人的分析与判断。 免责声明 ）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客 本报告仅供上海证券有限责任公司 何形式的发布、复制、引用或转载。如经过本公司同意引用、刊发的，须注明出处为上海证券有限责任公司研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 在法律许可的情况下，本公司或其关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券或期权并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供多种金融服务。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见和推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值或投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见或推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中的内容和意见仅供参考，并不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负责，投资者据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，也不应当认为本报告可以取代自己的判断