2024年中报点评：算力需求高景气带动业绩高增，看好长期成长性

浪潮信息（000977）2024年中报点评 算力需求高景气带动业绩高增，看好长期成长性 / 2024年08月29日 / 【投资要点】 公司发布2024年半年报。2024年上半年，公司实现营业总收入420.64亿元，同比增长68.71%；实现归母净利润5.97亿元，同比增长90.56%。单季度看，2024Q2，公司实现营业收入244.57亿元，同比增长58.49%；实现归母净利润2.91亿元，同比增长129.13%。 分产品看，公司营收增长主要系服务器销售增长所致。2024年上半年，公司服务器及部件实现收入418.81亿元，同比增长70.02%；IT终端及散件实现收入0.62亿元，同比下滑66.53%；其他业务实现收入1.21亿元，同比增长5.82%。分地区看，公司海外业务高增。2024年上半年，公司国内业务实现收入298.00亿元，同比增长45.97%；海外业务实现收入122.64亿元，同比增长171.54%。 在手订单充足，费用管控良好。2024年上半年，公司已签订合同、但尚未履行完毕的履约义务对应收入为139.57亿元，其中137.43亿元预计将于2024年度确认收入，剩余预计将于2025年确认。费用方面，2024年上半年公司销售/管理/研发费用率分别为1.65%/0.73%/3.26%，分别同比变动-1.08pct/-0.84pct/-2.48pct，实现了期间费用率的优化，公司对费用端的管控不断增强。 全栈能力布局，助推“AI+”落地。在算法方面，公司推出了企业大模型开发平台EPAI，支持包括CPU、GPU和各类加速卡在内的20+多元计算芯片，并持续推动“源”大模型的迭代，推出的“源2.0-M32”开源大模型配合EPAI，能够助力企业实现AI更高效落地应用，加速 智能化进程。在算力方面，公司推出全新一代开放加速计算服务器NF5698G7、稳定高效的多元算力平台等多款AI服务器产品以及新一代模块式液冷智算中心。在数据基础设施层面，公司发布了生成式AI存储解决方案，助力用户构筑人工智能时代最佳数据存储底座。在互联方面，公司推出的超级AI以太网交换机X400，针对AI大模型场景进行RoCE优化，比传统的RoCE网络性能提升了1.6倍。 挖掘价值投资成长 增持（首次） 东方财富证券研究所 证券分析师：方科 证书编号：S1160522040001 证券分析师：向心韵 证书编号：S1160523100001 联系人：童心怡 电话：021-23586757 相对指数表现 20.17% 11.03% 1.89% -7.25% -16.39% 8/29 9/29 10/29 11/29 12/29 1/29 2/29 3/31 4/30 5/31 6/30 7/31 -25.53% 浪潮信息 沪深300 基本数据总市值（百万元) 45857.01 流通市值（百万元) 45802.35 52周最高/最低（元） 44.79/26.62 52周最高/最低（PE） 49.43/22.10 52周最高/最低（PB） 3.64/2.25 52周涨幅（%） -15.31 52周换手率（%） 1258.01 相关研究 公司研究 信息技术 证券研究报告 【投资建议】 公司全面推进算法、算力、数据和互连技术的创新,加速“人工智能+”的落地。在算力高景气下，公司有望受益于服务器需求增长，我们预计公司2024-2026年营业收入分别为794.61/937.03/1095.94亿元，归母净利润分别为21.44/26.87/31.79亿元，给予“增持”评级。 盈利预测 项目\年度 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 65866.59 79460.84 93703.45 109594.23 增长率(%) -5.41% 20.64% 17.92% 16.96% EBITDA（百万元） 1904.83 2768.10 3517.68 3952.56 归属母公司净利润（百万元） 1782.78 2144.31 2686.56 3179.01 增长率(%) -14.54% 20.28% 25.29% 18.33% EPS(元/股) 1.18 1.46 1.82 2.16 市盈率（P/E） 28.13 21.69 17.32 14.63 市净率（P/B） 2.72 2.32 2.07 1.84 EV/EBITDA 25.58 17.25 15.11 13.61 资料来源：Choice，东方财富证券研究所 【风险提示】 宏观经济波动风险； 政策不及预期风险; 下游需求不及预期风险。 至12月31日 2023A 2024E 2025E 2026E 经营活动现金流 520.38 545.09 -4524.17 28.62 净利润 1795.83 2146.46 2702.77 3202.39 折旧摊销 398.42 660.47 778.07 538.32 营运资金变动 -1940.17 -2594.46 -8452.76 -4005.04 其它 266.31 332.62 447.75 292.96 投资活动现金流 -585.38 -1421.32 -330.59 -114.77 资本支出 -289.92 -1574.32 -440.00 -280.00 投资变动 28.53 -71.00 -72.00 -73.00 其他 -323.99 224.00 181.41 238.23 筹资活动现金流 2940.16 -3047.68 -2132.26 -5038.21 银行借款 1001.92 -2000.00 -1600.00 -4500.00 债券融资 0.00 0.00 0.00 0.00 股权融资 133.21 0.00 0.00 0.00 其他 1805.03 -1047.68 -532.26 -538.21 现金净增加额 2909.57 -3846.48 -6987.02 -5124.36 期初现金余额 9023.91 11933.48 8086.99 1099.98 期末现金余额主要财务比率 11933.48 8086.99 1099.98 -4024.38 至12月31日 2023A 2024E 2025E 2026E 成长能力（%）营业收入增长 -5.41% 20.64% 17.92% 16.96% 营业利润增长 -15.64% 19.34% 25.97% 18.88% 归属母公司净利润增长 -14.54% 20.28% 25.29% 18.33% 获利能力（%）毛利率 10.04% 7.76% 8.42% 9.12% 净利率 2.73% 2.70% 2.88% 2.92% ROE 9.93% 10.71% 11.93% 12.54% ROIC 4.91% 6.95% 8.78% 11.52% 偿债能力资产负债率（%） 62.00% 60.39% 56.53% 52.73% 净负债比率 - 6.07% 29.00% 28.25% 流动比率 2.09 1.76 1.77 1.81 速动比率 1.03 0.76 0.61 0.51 营运能力总资产周转率 1.48 1.60 1.80 2.05 应收账款周转率 6.52 7.86 7.33 7.05 存货周转率 3.47 3.56 3.52 3.45 每股指标（元）每股收益 1.18 1.46 1.82 2.16 每股经营现金流 0.35 0.37 -3.07 0.02 每股净资产 12.19 13.61 15.29 17.22 估值比率P/E 28.13 21.69 17.32 14.63 P/B 2.72 2.32 2.07 1.84 EV/EBITDA 25.58 17.25 15.11 13.61 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元） 至12月31日2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产44418.72 46587.60 48075.81 50109.23 货币资金12012.86 8166.38 1179.36 -3944.99 应收及预付10460.25 12427.23 15835.54 18255.95 存货19114.57 22046.01 26713.48 31012.13 其他流动资产2831.03 3947.98 4347.44 4786.14 非流动资产3700.91 4832.73 4537.77 4307.47 长期股权投资412.33 464.33 516.33 569.33 固定资产2044.93 2492.76 2338.19 2063.38 在建工程152.42 652.42 552.42 352.42 无形资产336.63 245.63 145.63 365.55 其他长期资产754.60 977.59 985.19 956.79 资产总计48119.62 51420.33 52613.58 54416.69 流动负债21263.36 26488.40 27168.88 27609.60 短期借款2051.62 4051.62 4451.62 1451.62 应付及预收11862.14 14252.01 15256.19 17706.00 其他流动负债7349.60 8184.78 7461.07 8451.98 非流动负债8571.68 4562.92 2572.92 1082.92 长期借款8126.21 4126.21 2126.21 626.21 应付债券0.00 0.00 0.00 0.00 其他非流动负债445.48 436.71 446.71 456.71 负债合计29835.04 31051.32 29741.80 28692.52 实收资本1472.14 1472.14 1472.14 1472.14 资本公积6822.43 6822.43 6822.43 6822.43 留存收益9554.35 11584.70 14071.26 16900.27 归属母公司股东权益17946.67 20028.95 22515.51 25344.52 少数股东权益337.91 340.05 356.27 379.65 负债和股东权益48119.62 51420.33 52613.58 54416.69 利润表（百万元）至12月31日 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入65866.59 79460.84 93703.45 109594.23 营业成本59254.29 73296.04 85816.10 99596.26 税金及附加154.01 157.33 168.67 164.39 销售费用1454.95 1485.92 1677.29 1972.70 管理费用765.35 556.23 759.00 1095.94 研发费用3071.02 2685.78 3279.62 3967.31 财务费用-202.65 -77.50 -9.90 146.49 资产减值损失-449.77 -385.00 -369.90 -379.98 公允价值变动收益-9.40 0.00 0.00 0.00 投资净收益126.33 198.65 187.41 208.23 资产处置收益-0.33 0.40 0.00 0.00 其他收益717.44 937.64 843.33 712.36 营业利润1825.66 2178.73 2744.51 3262.75 营业外收入4.89 7.90 7.00 7.00 营业外支出3.63 1.50 2.00 2.00 利润总额1826.92 2185.13 2749.51 3267.75 所得税31.09 38.68 46.74 65.35 净利润1795.83 2146.46 2702.77 3202.39 少数股东损益13.04 2.15 16.22 23.38 归属母公司净利润1782.7