业绩兑现高增验证产业景气，AI算力基建驱动长期价值跃迁

业绩持续亮眼，AI算力需求驱动盈利扩容
2025年公司实现营收382.40亿元（同比增长60.25%），归母净利润107.97亿元（同比增长108.78%）；2026Q1营收194.96亿元（同比增长192.12%），归母净利润57.35亿元（同比增长262.28%），单季度净利率达32.40%。费用端管控显著提升，销售、管理、研发费用率分别下降0.35pct、0.12pct、1.04pct。AI数据中心建设加速，北美云厂商资本开支提升，1.6T/800G高端光模块需求增长，上调2026-2028年归母净利润预测至357.51亿元、726.14亿元、1068.87亿元，对应PE为25.2倍、12.4倍、8.4倍，维持“买入”评级。

1.6T开启规模上量时代，硅光技术驱动长期成长
公司1.6T光模块2025年Q3开始出货，Q4加速放量，行业进入1.6T规模上量时代。硅光技术渗透率持续提升，公司800G与1.6T产品中硅光方案占比将稳步提高，并在数据中心柜内互联场景具备优势，将优先采用硅光技术路线进行产品开发。

北美云厂商资本开支浪潮迭起，算力基建夯实光模块高景气
美国四大云服务商2025年数据中心资本支出提升76%，甲骨文星际之门项目推动资本支出增长超三倍。Dell'Oro预测2026年数据中心资本支出超1万亿美元，核心驱动力来自超1000万台高端加速器需求。算力基建路径清晰，将深度推动光模块产业景气上行，催化中际旭创等龙头企业。

风险提示
光模块发展不及预期、技术升级风险、供应链稳定性风险。