2024年年报点评：营收、利润双高增，构筑AIoT芯片开放平台生态

乐鑫科技2024年年报显示，公司营收和利润实现双高增长。全年实现营业收入20.07亿元，同比增长40.04%；归母净利润3.39亿元，同比增长149.13%；扣非归母净利润3.08亿元，同比增长182.77%。4Q24单季度营收5.47亿元，同比增长34.67%，环比增长1.32%；归母净利润0.88亿元，同比增长79.89%，环比减少11.32%。

公司坚守“处理+连接”产品战略，受益于下游行业数字化与智能化渗透率提升及新增潜力客户放量，营收实现飞跃式增长。利润方面，综合毛利率稳中有升至43.91%，各项费用增速控制初见成效，经营杠杆效应显现，推动归母净利润同比翻倍增长。

产品矩阵持续丰富，下游应用拓展。2024年芯片出货量达2.53亿颗，同比增长35.85%。在物联网领域，产品涵盖Wi-Fi、蓝牙、Thread、Zigbee等技术；边缘AI方面，ESP32-S3新增向量指令，实现高性能图像识别、语音唤醒/识别；连接能力方面，ESP32-H4新品支持IEEE 802.15.4技术，进入Thread/Zigbee市场。智能家居仍是主要收入来源，但非智能家居领域拓展新增长空间，ESP32-P4芯片进军多媒体市场。

外延并购M5Stack，构筑生态壁垒。2024Q2收购M5Stack，拥有300多个SKU，协同加速产品落地，带来更多B端商机。公司提供硬件、软件、云产品一站式服务，并打造开发者生态环境，云产品ESPRainMaker形成完整AIoT平台。

投资建议：调整盈利预测，预计2025-2027年归母净利润为4.83/6.44/8.00亿元，对应PE为49/36/29倍。维持“推荐”评级，考虑下游应用持续拓展及一站式服务生态平台建设。

风险提示：市场推广不及预期；技术人员变动风险；竞争格局变化风险。