- 公司业绩高增验证行业景气，资产整合赋能长期成长：中国船舶2025年年报和2026年一季报显示，公司2025年实现营收1519.78亿元，同比增长13.97%；归母净利润78.48亿元，同比增长85.97%。利润增速跑赢收入增速，主要受益于公司手持订单结构升级优化、交付民品船舶价格同比提升、重组整合落地增强竞争力等因素。2026年一季度公司营业收入为433.10亿元，同比增长54.90%；归母净利润为48.32亿元，同比增长251.67%。
- 全球新造船价格仍处于高位，推动公司利润增速跑赢收入增速：2025年末全球新造船价格指数报184.65点，较本轮周期起点（2020年末）增长近50%，接近2008年名义值最高值，推动公司营收增速加快。考虑到3-4年造船周期，中国船舶在手订单价格正在持续上行，2026年交付订单对应2023年平均船价（较2022年平均船价上行约10%），假设2026年超额8%完成收入计划，即预计实现营收1782亿元；叠加重整合并带来产能利用率、经营效率提升，2026年公司全年业绩有望延续高增长态势。
- 2025年公司新接订单445.47万CGT，对应全球份额13.65%：中国船舶精准把握市场动态，多维度持续推进全产业链经营，提升国际化经营能力。2025年公司新接订单量为0.31亿DWT，同期全球新接订单量为1.52亿DWT、国内新接订单量为1.08亿DWT，对应全球/国内份额分别为20.1%/ 28.3%，受益于重整合并及市场竞争力增强等多重因素，份额较2024年全年水平大幅提升。
- 合并中国重工交易落地，进一步大规模资产及业务整合有望加速进行：解决同业竞争是优化中国船舶集团整体效率、增强集团整体竞争力、打造世界一流旗舰型造船企业的必由之路。2025年1月25日，中国船舶发布《关于公司控股股东及实际控制人变更避免同业竞争承诺的公告》，表示要在发函日起后三年内剥离沪东中华不宜注入上市公司的资产使沪东中华符合注入上市公司条件，并向中国船舶董事会提议将沪东中华注入中国船舶。据此，我们判断2026-2027年将是中国船舶集团资产及业务整合大年，沪东中华等优质资强烈推荐（维持评级）。
- 盈利预测及投资建议：考虑到本轮船舶行业周期还在上行早期阶段，存量船队老龄化程度仍在高位，绿色船型发展趋势确定，预计2026-2028年，公司分别实现营业收入1782.4/ 2014.1/ 2235.6亿元，同比增长17.3%/ 13.0%/ 11.0%，分别实现净利润170.9/ 239.2/ 259.3亿元，同比增长117.8%/ 39.9%/ 8.4%，对应PE分别为18.1/ 13.0/ 12.0X。投资评级：维持“强烈推荐”评级。
- 风险提示：全球贸易摩擦带来的风险；红海航道危机得到缓解，运距下滑导致船队需求下降；全球新造船价格水平维持历史高位，可能导致船东购船意愿减弱；新造船市场新接订单水平具有脉冲性，存在短期间内冲高或下降的可能性；运价被部分市场人士视为新造船订单的前瞻性指标，若出现大幅波动将给订单和市场情绪造成影响；美暂停对华造船行业301调查限制措施，但并未完全撤销，对中国造船业的影响程度仍存不确定性。
