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2025年业绩快报点评：业绩高增验证景气，生态与研发共振打开成长空间

2026-02-27 陈海进,王紫敬,李雅文东吴证券乐

业绩高增持续兑现，公司增长动能进一步强化：2025年全年预计实现营收143.76亿元，同比增长57%；归母净利润25.4亿元，同比增长32%。25Q4单季收入48.86亿元，同比增长61%；归母净利润5.8亿元，同比增长43%。预计2026Q1营收中值40.65亿元，同比增长69%；归母净利润中值6.7亿元，同比增长32%（加回股份支付费用后同比增长80%）。营收连续三个季度高速增长，体现DCU加速出货趋势。
以开放兼容生态为底座，公司全场景算力适配能力持续强化：公司坚持基于x86指令集架构进行芯片研发，打造“CPU+DCU”双轮驱动的产品体系。CPU产品完全兼容主流x86软硬件生态，客户无需大幅改造现有系统即可完成国产化替代；海光DCU对标国际主流GPGPU，算子覆盖度超99%，兼容CUDA，满足从十亿级模型推理到千亿级模型训练的全场景需求。海光光合组织已聚合6000余家合作伙伴，完成15000余项软硬件测试，覆盖芯片设计、整机制造、软件适配全链条，形成“芯片-整机-应用”的闭环生态。
饱和式研发投入驱动产品快速迭代：截至2025年12月，海光信息研发人员占比超85%，2025年前三季度研发投入达29.35亿元，同比增长35.38%。未来海光信息将全部资源集中于芯片设计迭代，持续推进C86架构的自主优化、DCU芯片与英伟达GPU的性能对标，围绕互联总线与上下游厂商合作，全面打造GPGPU全栈产品。“饱和式”研发投入将直接为产品的快速迭代能力，抢占先机。
盈利预测与投资评级：公司拥有CPU和DCU两大国内领先产品。CPU方面，随着行业信创稳步推进，公司CPU产品收入会稳健增长。DCU方面，AI算力需求释放叠加国产化趋势加快，国产AI芯片厂商迎来历史性机遇。公司DCU产品性能生态位列第一梯队，新产品不断迭代。调整2025-2027年归母净利润分别为25.42/41.22/65.06亿元（前值：31.16/46.17/65.29亿元）。维持“买入”评级。
风险提示：技术升级不及预期，需求不及预期，市场竞争风险，地缘政治风险等。