多点数智（2586.HK）2026年中期业绩公告点评：业绩大幅增长，大模型生态深度合作构筑长期壁垒

业绩表现亮眼，人效改善和内部效率提升

• 上半年总收入11.55亿元，同比增长7.1%；期内利润1.03亿元，同比增长66.2%；经调整净利润1.18亿元，同比增长52.7%（non-IFRS口径）。
• 员工总数1,208人，人均效能95.6万元/人，同比提升18.8%。
• 加大AI工具应用，自主研发HarnessEngineering自动化测试平台，替代部分人工测试。
• 研发交付体系向更扁平的协同机制演进，探索FDE交付模式。

海外收入增长强劲，头部客户合作深化

• 海外收入同比增长84.8%，占比提升至12.2%。
• 服务客户415家，过去十二个月净收入留存率112%。
• 头部客户合作持续深化：DFI Retail Group旗下品牌、Cold Storage、SM集团等。
• 海外标杆项目密集落地，验证了零售数字化方案的跨区域复制能力。

AI智能体产品体系初步成型，商业化路径清晰

• 形成AI商品智能体、AI门店智能体、AI数据洞察智能体三大集群。
• AI补货智能体已在胖东来试点上线。
• 对外AI智能体产品、对内AI应用及Dmall OS升级均基于自研平台统一开发。
• 商业化探索算力积分、结果导向、平台授权及场景订阅等模式。
• 生态合作方面，成为"微信AI智能体"生态首批内测合作方，与豆包等平台推进协同。
• AI零售核心解决方案收入6.47亿元（同比+24%），AI零售增值服务收入5.08亿元，其中AI相关收入3,680万元。

投资建议及预测

• 多点数智是稀缺的商超零售AI Agent标的，核心壁垒在于覆盖万家门店的全栈数据和业务流积淀。
• AI to C、AI to B、世界模型数据三轮驱动变现路径清晰，有望与国内头部AI生态深度融合。
• 预计2026-2028年公司归母净利润分别为2.51/3.51/4.49亿元，当前股价对应PE分别为15X、11X、8X。
• 维持"推荐"评级。

风险提示

• AI转型进度具有不确定性；行业竞争加剧。