基本面矛盾不大，等待新驱动指引

投研服务中心——张同 2026.4.7 钢材 短期利多出尽，开始反映弱势预期 -1、钢材基本面保持稳定，整个3月处于正常的供需恢复节奏，截止到目前供需矛盾不大，基本面对价格的驱动力不强。 -2、建材方面，地产成交似有一定企稳信号，但转化至新开工还需更长时间且地产行业远未至见底反弹。基建端地方专项债发行保持正常节奏，预期也较为稳定以托底为主。-3、板材端目前较建材表现更加稳定，一方面是没有如雨季停工等季节性影响；另一方面，部分方向需求如船舶制造大型机械设备生产依然表现不错。虽然前两个月汽车制造端表现一般，但影响有限。-4、长期来看出口走弱预期较为显著，而终端需求如汽车、家电等可能面临补贴边际效应减弱、购置税增加等利空。因此目前虽没有明显的供需矛盾，但长期需关注宏观需求变化。-结论：钢材当前供需矛盾不大，短期大概率维持震荡，中长期注意宏观需求表现；螺纹主力3050-3200，热卷主力3200-3350。-风险提示：宏观需求表现，原料端价格变化。 地产销售：成交水平正常恢复，价格继续同比走弱 商品房成交恢复情况较好，关注后续二季度回落的水平能否保持与过去几年一致。价格方面商品房和二手房价格仍在持续同比回落，但回落幅度似乎有稳定迹象。地产端整体保持正常状态，关注何时企稳。 土地成交：成交面积、总价仍低，短期难有反弹 土地成交面积和总价均与去年接近，处于过去几年的相对低位。目前来看除少部分城市二手房、新房成交有所恢复外，大部分地区房地产市场仍处于下行寻底阶段。地产端有一定积极信号但从土地成交来看远未至复苏阶段，建材端更难言已因此见底转向。 地方债数据：专项债发行稳定，托底作用更为显著 一月新增地方专项债发行稳定，共3677亿，根据财联社报道一季度整体专项债发行突破1万亿元，达到11599亿元，新增专项债发行明显提速，较2025年同期9602亿元增长21%。考虑到年内额度4.4万亿较去年总量没有变化，目前来看专项债发行增速虽然较快，但起到托底作用更加明显。 5数据来源：Mysteel，迈科期货投研服务中心 建材数据：建材成交低位持续运行，基建改善预期不强 建材成交近一个月一直处于较低水平，从目前表现来看传统淡旺季预期已基本失效，后续建材端需求很难有明显改善，旺季不旺、淡季冷清格局持续。虽然偶有反弹但一般很快回落，对价格影响不大。基建投资同比同样迅速回落，与新增专项债8月起迅速同比回落出现同步，短期难有明显改善。 6数据来源：Mysteel，迈科期货投研服务中心 螺纹微观数据：一季度供需恢复稳定，关注后续需求恢复终点 螺纹供需维持稳定恢复，目前表需在228.26万吨，关注后续能否反弹至去年同期的240-250万吨水平。目前来看，市场需求大概率不会有明显的同比回落，螺纹端供需潜在矛盾并不显著。但需注意南方逐步进入雨季，工地开工可能减少或对后续螺纹需求有一定影响。 螺纹微观数据：库存压力存在与否取决于需求表现 螺纹库存自春节后稳定去化，目前在840.75万吨。虽同比多于去年，但明显少于2024年及之前年份，目前螺纹需求也仍处于恢复阶段，库存压力不大。重点仍是后续需求表现，是否会在夏季前因需求不佳库存去化不足导致一定价格压力。 钢材相关PMI：3月需求稳定恢复主要PMI处于50以上，出口PMI表现相对较弱 钢铁行业新订单PMI和制造业PMI3月均在50以上，反映钢材端在春节后的需求恢复稳定；但出口方面新订单PMI均低于50，结合后续的出口情况来看，今年钢材出口或较过去两年有所回落。 海外需求：出口量有所回落，后续预期不佳 钢材出口量出现回落但价格有所反弹，国内钢材出口自24年起不断受到海外各国的贸易保护政策限制，国内也在今年起严格限制买单出口行为。因此今年预期钢材出口大概率将有一定回落，钢材将更加依赖国内需求表现。 消费品制造：汽车产量同比下降，内需大概率将开始回落 汽车产量年初两个月表现不及去年同期，2月国内汽车产量在167万辆左右，较去年同期有明显回落。今年新能源汽车开始收取购置税以及过去两年的高销售量使得今年需求有所回落，汽车产量较去年或也将同比下降。 消费品制造：家电产出保持稳定，关注宏观经济表现 家电方面需求稳定运行，2月数据较过去几年没有明显变化，在家电产量稳定的前提下后续板材需求大概率也不会因此出现明显扰动，后续趋势取决于宏观经济表现。 机械、船舶制造：船舶订单增长稳定，机床表现良好 船舶订单截至去年底依然稳定，机床产出同样维持相对强势。从制造业端来看，虽然终端消费有一定回落迹象（如汽车）但以船舶、机床和大型机械设备制造为主的钢材需求依然旺盛，也为板材端提供了稳定性。 热卷微观数据：供需保持稳健，需求近期表现较好 热卷供需恢复稳定运行，最新一期表需已反弹至320万吨左右，基本反弹至过去两年同期水平。板材端在节后恢复情况与螺纹类似，而供给端恢复相对较弱，也使得库存压力得以部分释放。目前来看供需两端的矛盾并不明显，短期大概率保持稳定运行。 生产利润：年内利润相对稳定，当前来看变动预期不大 热卷、螺纹利润自年初以来变化不大。虽然中东地区地缘形势紧张显著推高油价，但短期内对钢材端影响依然相对有限。因此后续对钢材利润预期不会有明显变动，但也需注意需求端可能存在扰动使得利润下降。 五大钢材：供需两端稳定恢复，注意潜在利空 五大钢材供需延续反弹格局，总表需在900万吨左右，与过去两年差距不大。目前供需恢复已接近尾声，后续表现较为依赖终端需求。整体来看钢材端需求恢复正常，但远期有出口回落、终端消费补贴效应减弱等利空因素，依然要注意潜在的需求回落可能。 五大钢材：库存转向去化，整体影响有限 库存方面，五大材库存开始转向去化，属于往年的正常去化节奏。库存从绝对数量来看也相对不高，当前的累库压力不大且后续大概率持续去化，因此库存水平对当前钢材价格影响有限。 卷螺差：板材端预期相对稳定，进一步拉开概率不大 卷螺差方面，近期热卷表现相对较好，螺纹有华南地区雨季停工的扰动，板材端表现预期更加稳定，因此卷螺差近期有所走扩。但长期来看二者价差不支持进一步显著拉开，继续分化的概率不大。 钢材端基差基本稳定，目前基本面没有大的变化且市场对远端预期并未受到如政策等因素的影响，因此期现两端差异不大。近期重点关注钢材的需求恢复峰值水平。 铁矿 发运改善叠加需求增长，铁矿基本面矛盾不大 -1、上周全球铁矿发运总量3101.8万吨（+629.4），其中澳洲发运为1739.8万吨（+706），巴西发运708.2万吨（-133.2），澳洲向国内发运总量1489.5万吨（+650.3）。本周发运量显著反弹，澳洲地区天气影响结束，铁矿长期供给依然持稳中有升。 -2、最新一期Mysteel铁水产量237.39万吨/日（+6.3），铁矿需求反弹显著，钢厂铁水复产节奏加快，预计后续还有进一步上行空间。铁矿目前整体呈供需两强的稳定状态。 -3、库存方面，Mysteel统计47港铁矿库存17060.95万吨（+60.64），钢厂进口矿库存8933.92万吨（-44.64）。库存去化有所放缓，目前港口库存水平依然较高，后续库存重回累积的可能性不大，但依然不可忽略铁矿可能会有高库存压力。 -结论：铁矿供需相对稳定，需求处于恢复阶段，供给也较为强势，短期保持震荡运行，但长期可能有钢材终端的潜在利空传导。铁矿09合约740-800。 -风险提示：铁矿发运变动，宏观经济表现。 供给：澳洲飓风扰动结束，发运显著反弹 上周澳洲发运为1739.8万吨（+706），巴西发运708.2万吨（-133.2）；澳洲飓风扰动结束，发运大幅反弹。巴西地区发运有小幅回落，但影响不大。整体上发运变化不大，预计后续澳洲发运还有进一步增加的可能。 供给：全球发运水平反弹显著，反映供给稳定 全球发运铁矿发运总量3101.8万吨（+629.4），发运量显著反弹。澳洲向国内发运总量1489.5万吨（+650.3）。发运恢复十分显著，铁矿端的供给依然十分稳定，且随着新矿增加预计未来1-2年的长期铁矿供给还有明显增加的可能。 供给：铁矿到港表现较好，长期进口预期乐观 中国铁矿到港水平本周表现较好，45港到港2570.7万吨（+144.4）。目前国内铁矿进口水平较为稳定，即使偶有类似澳洲飓风的天气扰动，长期进口水平依然可观。从进口量来看，1-2月国内铁矿进口与2024年高位持平，考虑到如西芒杜等新矿山持续产出，后续铁矿进口预期较为乐观。 23数据来源：Mysteel，迈科期货投研服务中心 供给：国内矿山供给稳定运行，整体影响不大 国内铁矿产出基本稳定，目前精粉产出在39万吨/日左右水平。近期铁矿价格有小幅回落，使得内矿产出有小幅回落。国内矿山影响相对有限，后续关注价格以及政策端对产出的潜在影响 需求：铁水反弹显著后续需求预期较好 最新一期247家钢厂铁水产量237.39万吨/日（+6.3），钢厂盈利率48.05%，环比增加4.76个百分点。铁水产出明显增加，由于近期钢厂复产增加，叠加原料端价格有所回落，使得铁水产出提升。目前来看后续铁水产出大概率将反弹至240万吨/日及以上水平，铁矿需求同样保持稳定增长。 25数据来源：Mysteel，迈科期货投研服务中心 库存：库存去化有所放缓，关注后续变动 最新一期钢厂铁矿库存8933.92万吨（-44.64），45港港口库存17060.95万吨（+60.64）。铁矿库存去化有所放缓，注意后续是否可能对价格带来进一步压力，虽然从目前钢厂复产及铁水产出情况来看概率不大，但仍需保持关注。 基差：基差月差趋于稳定，后续变动有限 铁矿05-09合约月差回落后保持稳定，05合约基差低位运行，远端对中东地缘冲突的成本增长预期暂时反映结束，目前黑色端实际产出成本并未受原油的显著影响，依然更加依赖自身基本面表现。 www.mkqh.com 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告仅为研究交流之目的发表，并不构成向任何特定客户个人的投资咨询建议。在决定投资前，如有需要，建议您务必向专业人士咨询并谨慎决策。本公司、本公司员工或者关联机构不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失承担任何责任。同时提醒期货投资者，期市有风险，入市需谨慎！ 投资咨询业务资格：陕证监许可[2015]17号张同期货从业资格号：F03104687投资咨询资格号：Z0021309联系电话：029-88830312邮箱：zhangtong@mkqh.com 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式修改、复制和 发布。如引用、刊发，需注明出处为“迈科期货投研服务中心”，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告部分图片、音频、视频来源于网络搜索，版权归版权所有者所有，如有侵权请联系我们。© 2026年迈科期货股份有限公司