沥青周报：基本面矛盾不大，等待成本端进一步指引

沥青周报 基本面矛盾不大，等待成本端进一步指引 2024年1月7日 沥青周报 本周沥青现货整体波动不大维持相对稳定，低价货源重心窄幅提升，盘面维持窄幅震荡整理格局，基差进一步小幅走强。而由于原料稀释沥青贴水维持坚挺，加上原油有所反弹，加工利润整体处于低位状态。 供需方面处于双弱格局，需求端淡季下刚需偏少，南方部分区域存在赶工需求，北方基本维持入社会库操作；供应端延续偏弱状态，山东区域开工下降，华东整体企稳窄幅回升。目前从地炼角度，整体加工利润偏低，后期开工率预计仍然偏弱预期为主；主营炼厂沥青生产利润修复，同时加工量企稳，沥青产量预计有所稳定回升状态。 原料端，原油小幅反弹，稀释沥青贴水有所走弱，不过货源偏紧以及未来预期增量有限的预期下，贴水维持高位状态，给予沥青成本端一定支撑。 后市来看，原油端没有明显方向指引情况下，沥青自身缺乏独立基本面题材和驱动，行情反复震荡整理短期难以改变。 创元研究 创元研究能化组研究员：高赵 邮箱：gzhao@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z0016216 联系人：白虎 邮箱：bhu@cyqh.com.cn 期货从业资格号：F03099545 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 现货平稳运行，利润再度回撤 2019 2020 2021 2022 2023 2024 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 -800 图：沥青：生产毛利：山东（元/吨） 资料来源：卓创、百川、钢联、创元研究 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 4600 4400 4200 4000 3800 3600 3400 3200 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 12B图：山东沥青-BU6月（元/吨）13B图：山东沥青现货价格（元/吨） 2022-10-08 2022-11-08 2022-12-08 2023-01-08 2023-02-08 2023-03-08 2023-04-08 2023-05-08 2023-06-08 2023-07-08 2023-08-08 2023-09-08 2023-10-08 2023-11-08 2023-12-08 资料来源：同花顺、创元研究资料来源：同花顺、创元研究 供应：开工延续下行趋势 2019 2020 2021 2022 2023 2024 0.65 0.6 0.55 0.5 0.45 0.4 0.35 0.3 0.25 0.2 图：沥青：产能利用率：中国：（%） 资料来源：卓创、百川、钢联、创元研究 2019 2020 2021 2022 2023 2024 0.7 0.6 0.5 0.4 0.3 0.2 0.1 2019 2020 2021 2022 2023 2024 0.72 0.62 0.52 0.42 0.32 0.22 0.12 12B图：沥青：产能利用率：山东（%）13B图：沥青：产能利用率：华东（%） 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 资料来源：卓创、百川、钢联、创元研究资料来源：卓创、百川、钢联、创元研究 2019 2020 2021 2022 2023 2024 0.9 0.8 0.7 0.6 0.5 0.4 0.3 0.2 0.1 0 2019 100 2020 2021 2022 2023 2024 80 60 40 20 0 12B图：沥青：产能利用率：华南（%）13B图：沥青：产能利用率：华北（%） 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 资料来源：卓创、百川、钢联、创元研究资料来源：钢联、创元研究 供应：估值低位，地炼产量预期偏弱 沥青：生产毛利：山东（周） 沥青产量：山东+华北 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 -800 50 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 图：山东+河北沥青产量和沥青利润走势（万吨） 资料来源：钢联、创元研究 成品油：炼油：毛利：山东：独立炼厂 沥青利润 有原油配额地炼沥青产量 1500 1000 500 0 -500 -1000 160 140 120 100 80 60 40 20 0 图：综合性炼厂沥青产量和成品油以及沥青利润走势（万吨，元/吨） 2021年1月 2021年3月 2021年5月 2021年7月 2021年9月 2021年11月 2022年1月 2022年3月 2022年5月 2022年7月 2022年9月 2022年11月 2023年1月 2023年3月 2023年5月 2023年7月 2023年9月 2023年11月 资料来源：卓创、钢联、创元研究 有原油配额地炼沥青产量 无原油配额的地炼沥青产量 200 150 100 50 0 独立炼厂柴油产量 900 850 800 750 700 650 600 550 地炼沥青：产量（有配额） 160 140 120 100 80 60 40 12B图：沥青产量：地炼（万吨）13B图：综合性地炼沥青产量和地炼柴油产量（万吨） 2021年1月 2021年3月 2021年5月 2021年7月 2021年9月 2021年11… 2022年1月 2022年3月 2022年5月 2022年7月 2022年9月 2022年11… 2023年1月 2023年3月 2023年5月 2023年7月 2023年9月 2023年11… 资料来源：卓创、创元研究资料来源：卓创、钢联、创元研究 供应：主营炼厂原油加工回升，利润尚可，沥青产量预期稳定 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 2021-01-08 原油：炼油：毛利：中国：主营炼厂（周） 原油：主营炼厂：加工量 1050 1000 950 900 850 800 2022-01-08 2023-01-08 主营炼厂柴油产量 1250 1150 1050 950 850 750 主营汽油产量 中石化沥青产量 100 80 60 40 20 12B图：主营原油加工量和炼油毛利走势（万吨，元/吨）13B图：主营炼厂成品油产量和中石化沥青产量（万吨） 2021年1月 2021年4月 2021年7月 2021年10月 2022年1月 2022年4月 2022年7月 2022年10月 2023年1月 2023年4月 2023年7月 2023年10月 资料来源：钢联、创元研究资料来源：钢联、创元研究 江苏主营炼厂沥青利润 焦化装置利润 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 2019 2.3 2020 2021 2022 2023 2024 1.8 1.3 0.8 0.3 12B图：江苏主营炼厂装置利润和焦化装置利润（元/吨）13B图：沥青产能利用率：山东地区/华东地区 2022/11/4 2022/12/4 2023/1/4 2023/2/4 2023/3/4 2023/4/4 2023/5/4 2023/6/4 2023/7/4 2023/8/4 2023/9/4 2023/10/4 2023/11/4 2023/12/4 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 资料来源：钢联、创元研究资料来源：钢联、创元研究 稀释沥青：港口库存低位，贴水小幅回落 原油：进口：马来西亚 稀释沥青进口量 合计 9000000 8000000 7000000 6000000 5000000 4000000 3000000 2000000 1000000 0 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 5500 5000 4500 4000 3500 3000 2500 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 12B图：沥青原料进口量（吨）13B图：原油：进口量：中国（万吨） 资料来源：同花顺、创元研究资料来源：同花顺、创元研究 2021 2022 2023 2024 450 400 350 300 250 200 150 100 50 0 2019 -10 -15 -20 -25 -30 -35 -40 2020 2021 2022 2023 2024 12B图：稀释沥青：港口库存：中国（万吨）13B图：稀释沥青：贴水走势（美元/桶） 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 资料来源：钢联、创元研究资料来源：钢联、创元研究 需求：淡季下需求偏弱状态，南方延续赶工 2019 2020 2021 2022 2023 2024 100 90 80 70 60 50 40 30 图：沥青：周度需求：中国（万吨） 资料来源：钢联、创元研究 2019 2020 2021 2022 2023 2024 100 80 60 40 20 0 2019 120 100 80 60 40 20 0 2020 2021 2022 2023 2024 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 12B图：道路改性沥青：开工率：中国（%）13B图：防水卷材：开工率：中国（%） 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 资料来源：钢联、创元研究资料来源：钢联、创元研究 2020 2021 2022 2023 2024 50 40 30 20 10 0 2020 2021 2022 2023 2024 20 15 10 5 0 12B图：沥青：样本企业：销量：中国（万吨）13B图：沥青：样本生产企业：销量：山东（万吨） 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 资料来源：钢联、创元研究资料来源：钢联、创元研究 库存：社会库入库为主，社会库存增量明显 2019 2020 2021 2022 2023 2024 0.55 0.5 0.45 0.4 0.35 0.3 0.25 0.2 0.15 图：沥青：厂家库容率：中国（%） 资料来源：钢联、创元研究 2019 2020 2021 2022 2023 2024 120 100 80 60 40 20 2019 2020 2021 2022 2023 2024 100 80 60 40 20 0 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月