核心观点与关键数据
ICE糖期货与期权市场回顾：
- 2026年以来，ICE糖11号主连期价探底回升，从14.96美分/磅上涨至15.51美分/磅。
- ICE糖市场空头情绪减弱，截至2026年3月24日，非商业净多持仓为-95804张，较上周的-207755张有所改善。
郑商所糖期货价格回顾：
- 2026年以来，郑糖主力合约探底反弹，从5226元/吨上涨至5380元/吨，摆脱下行区间。
- 郑糖反弹主要受国际糖过剩局面改善和我国南方蔗糖厂逐步收窄的影响。
全球糖供需分析：
- USDA数据显示，2025/26年度全球食糖供应量增加829万吨至1.893亿吨，期末库存增加214.3万吨至4454.3万吨，仍处于供应过剩状态。
- StoneX预计2025/26榨季全球糖过剩量将从290万吨缩减至87万吨，库存消费比降至38.5%。
- 巴西2025/26榨季制糖比大幅走弱，甘蔗入榨量减少，产糖量同比降幅达88.60%。
- 巴西停榨期糖出口放缓，但依旧处于历史同期高位，有效消化了国内糖库存，库存消费比大幅下降。
- 巴西原糖升贴水走强，预计2026/27榨季出口量减少14.2%，总出口量预计为2900万吨。
- 印度2025/26榨季估产连续下调，泰国产量或不及预期，全球糖过剩局面改善，国际原糖价格重心上移。
中国糖市场分析：
- 广西蔗糖厂收榨过半，但延后开榨和甘蔗增产导致供应压力持续。
- 云南因天气影响，甘蔗砍运受阻，预计3月产糖量不及预期，但销糖率较差，供应压力仍存。
- 广东本榨季销糖率偏低，产量同比略降但供应压力依旧较大。
- 我国糖进口放量，2026年1-2月累计进口52万吨，同比增加44.09万吨。
- 配额外进口利润持续丰厚，配额外巴西糖加工完税估算利润为169元/吨。
- 我国糖供需仍较宽松，2025/26榨季食糖丰产，进口量大幅增加，消费同比基本持平，期末库存回升。
白糖期权与基差分析：
- 白银振幅加剧，波动率上升，可考虑卖出虚值看跌期权。
- 一季度郑糖基差走弱，主要在于现货供应压力较大，但市场预期较好，中下游企业考虑买入套保操作。
郑商所白糖期货价格季节性走势：
- 郑糖期价季节性走势图显示，当前处于上涨趋势，预计延续涨势。
研究结论：
- 全球糖市供应过剩局面有所改善，国际原糖价格重心上移。
- 中国糖市场短期供应压力持续，但长期基本面或有改善。
- 白银期权市场波动率上升，可考虑卖出虚值看跌期权。
- 郑糖期价延续涨势，中下游企业可考虑买入套保操作。
