公司简评报告：产品放量叠加研发赋能，收入利润实现双增

投资要点

• 业绩概述：2025年公司营业总收入123.85亿元（同比增长36.62%），归母净利润21.11亿元（同比增长30.69%），销售毛利率39.17%（同比下降1.89个百分点）。2025Q4营业总收入43.22亿元（同比增长21.48%，环比增长39.33%），归母净利润9.00亿元（同比增长28.12%，环比增长78.18%），销售毛利率39.29%。
• 核心产品规模：
  • 刻蚀设备：2025年收入98.32亿元（同比增长35.12%），占总营收约79.4%。CCP设备年付运超1000台，累计装机突破5000台，60:1设备国内标配，下一代90:1产品即将上市；ICP设备累计装机达1800反应台，加工精度达单原子水平。
  • 薄膜设备：2025年LPCVD收入5.06亿元（同比增长224.23%），累计出货超300反应台，多款新型设备获重复性订单；20余种导体薄膜沉积设备将陆续推出，覆盖全部先进金属应用；硅及锗硅外延EPI设备进入客户端量产验证。
  • MOCVD设备：氮化镓基LED领域保持领先，Micro-LED完成头部客户量产验证，新型氮化镓功率器件MOCVD设备已发往客户验证，AsP材料专用MOCVD设备定制开发中。
• 研发投入：2025年研发投入37.44亿元（同比增长52.65%），占总营收30.23%，研发费用24.75亿元（同比增长74.61%）。在研设备涵盖6大品类、超20款新设备，研发周期缩短至2年以内。
• 平台化战略：
  • 量检测设备：通过投资和成立子公司布局，已规划覆盖多种产品。
  • 湿法设备：拟收购众硅电子科技，补齐湿法设备短板，增强系统级解决方案能力。
  • 目标：未来5年覆盖60%以上高端关键设备和70%以上先进封装设备。
• 投资建议：预计2026-2028年营业收入分别为162.75、204.35和248.25亿元（同比增速31.41%、25.56%和21.48%），归母净利润分别为30.47、42.44和55.34亿元（同比增长44.33%、39.26%和30.41%）。维持“买入”评级。
• 风险提示：产品研发验证不及预期、上游供应链风险、下游晶圆厂扩产不及预期。