公司简评报告：核心产品持续放量，创新研发加速推进

2026-03-31 杜永宏,付婷东海证券 M.凯

核心观点：特宝生物2025年业绩符合预期，核心产品派格宾持续高增长，长效生长激素益佩生纳入医保加速商业化，创新研发加速推进。
关键数据：
- 2025年公司实现营业收入36.96亿元（同比增长31.18%），归母净利润10.31亿元（同比增长24.61%），Q4单季收入12.16亿元，归母净利润3.65亿元。
- 派格宾2025年营收30.91亿元，同比增长26.34%，是全球首个以临床治愈为目标的获批药物。
- 益佩生2025年实现营收2.56亿元，纳入医保后有望贡献显著增量。
研发进展：公司加速推进慢乙肝领域创新药物研发，重点推进ACT201（ASO）、ACT560（ALPK1激动剂）、ACT400（mRNA治疗性疫苗）等创新药项目，其中ACT201预计2026Q2提交IND申请。
投资建议：考虑到新产品上市推广费用增加及增值税率调整等因素，下调2026-2027年盈利预测，预计2026-2028年实现营收48.24/60.96/74.25亿元，归母净利润13.48/17.38/21.64亿元，对应EPS分别为3.30/4.26/5.30，对应PE分别为19.62/15.22/12.23倍，维持“买入”评级。
风险提示：新产品放量不及预期风险、市场竞争加剧风险、研发进展不及预期风险、税率调整药品降价等不确定性风险。