公司简评报告：三季度收入实现增长，重视新兴领域加大研发投入

2025-10-29 商俭东海证券 Aaron

核心观点：安徽合力三季度收入实现增长，重视新兴领域加大研发投入，叉车销量双位数增长，公司增速高于行业，深入智能物流领域培育新增长引擎。
关键数据：
- 前三季度营收149.34亿元，同比增长10.94%；归母净利润11.21亿元，同比减少4.88%；经营活动现金流净额9.63亿元，同比增长106.23%。
- 三季度营收49.67亿元，同比增长7.57%；归母净利润3.03亿元，同比减少11.84%。
- 叉车行业1-9月累计销量110.64万台，同比+14%，其中国内销量69.74万台，同比+13.1%；出口销量40.90万台，同比+15.5%。
- 公司上半年叉车销量20.42万台，同比+17.23%，增速高于行业；电动车销量同比+28%，占比升至68%。
- 前三季度研发费用10.03亿元，同比增长37.20%。
研究结论：
- 公司推进全球化、电动化、智能物流等战略，预计2025-2027年归母净利润分别为14.38/15.98/17.91亿元，对应PE分别为13.02/11.71/10.45倍。
- 维持“买入”评级。
风险提示：国际贸易风险、行业竞争风险、技术迭代不及预期风险、原材料价格波动风险。