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港股公司信息更新报告：2024收入快速攀升，产品、IP及渠道赋能拉动成长

2025-03-25 吕明,方光照,蒋奕峰开源证券徐红金

2024全年收入快速攀升，公司收入22.4亿元（同比+155.6%），主要得益于角色拼搭类产品增长（+186.2%至22.0亿元），奥特曼IP商业化及销售网络扩张。归母净利润-4.0亿元，经调整利润5.85亿元（+702.1%），经调整净利率26.1%（+17.8pct）。奥特曼收入占比降至48.9%，核心IP依赖降低；变形金刚通过9.9元星辰版盲盒布局下沉市场。线下收入20.8亿元（+171.1%），海外收入0.6亿元（+518.2%），线上收入1.6亿元（+46.5%）。毛利率提升至52.6%（+5.3pct），主因规模效应摊薄成本；期间费用率49.6%（+3.5pct），主因股权激励及上市费用。维持“买入”评级，上调2025-2027年归母净利润至10.3/15.2/19.9亿元（EPS4.1/6.1/8.0元），对应PE26.1/17.7/13.5倍。看好国内下沉及海外渠道扩张驱动收入利润高增。风险提示：奥特曼IP热度下降、行业竞争加剧、IP版权续签风险。

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