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公司简评报告：核心产品快速放量，研发管线快速推进

2026-04-17 杜永宏东海证券小烨

商业化产品快速放量：2025年公司实现营业收入8.01亿元（同比+122.6%），其中舒沃哲实现营收5.76亿元（同比增长85.21%），高瑞哲实现营收2.26亿元（同比增长359.32%）。两大核心产品首次纳入国家医保目录，销售费用率下降至71.25%，研发费用达8.56亿元（同比增长18.23%）。
舒沃替尼一线EGFR exon20ins NSCLC国际三期临床取得成功：2026年3月公告，舒沃替尼对比含铂化疗一线治疗EGFR exon20ins NSCLC的国际多中心III期临床研究达主要终点，取得阳性顶线结果，是全球首个在该适应症取得阳性结果的口服靶向药物。舒沃替尼单药一线治疗携带EGFR PACC或其他罕见突变的NSCLC患者，客观缓解率达81.3%，疾病控制率达100%，9个月无进展生存期率达83.9%。
血液瘤管线布局广泛：戈利昔替尼评估联合化疗作为PTCL一线治疗潜力，最新研究成果发布在国际重要血液病学术会议上，II期临床研究2年随访数据发表于《血癌杂志》；birelentinib开展针对r/rCLL/SLL的国际多中心III期临床研究，探索联合BCL2抑制剂一线CLL/SLL应用潜力，同时开展一线及后线DLBCL临床研究；GW5282推进单药或联合戈利昔替尼治疗r/rNHL的临床开发，已进入I/II期临床试验阶段。
投资建议：考虑到研发投入加大等因素，下调2026-2027年盈利预测，新增2028年预测，预计2026-2028年营收分别为14.08/23.87/33.95亿元，归母净利润分别为-4.48/0.78/4.81亿元。维持“买入”评级。
风险提示：核心产品放量不及预期风险、研发进展不及预期风险、市场竞争加剧风险等。