计算机行业点评报告：HSAI：ADAS放量兑现盈利拐点，机器人拓圈打开第二成长曲线

禾赛科技2025年业绩及业务拓展分析

营收与盈利表现

• 营收增长：2025年第四季度营收10.01亿元，同比增长39.0%；全年营收30.28亿元，同比增长51.7%。
• 出货量：第四季度ADAS激光雷达出货55.07万台（同比增长185.0%），机器人激光雷达出货8.04万台（同比增长178.9%）；全年ADAS激光雷达出货138.11万台（同比增长202.6%），机器人激光雷达出货23.93万台（同比增长425.8%）。
• 盈利能力：第四季度毛利率41.0%，全年毛利率41.8%；GAAP净利润第四季度1.53亿元，全年4.36亿元，实现全年盈利。

产品与技术矩阵

• 客户覆盖：已获得全球40家汽车品牌、超过160个车型的ADAS定点，覆盖中国前十大OEM；与理-想、小米、长安等多激光雷达定点，预计2026-2027年量产。
• 产品升级：推出FMC500激光雷达主控SoC，新版ATX激光雷达预计2026年4月量产，推动单车价值量提升。

客户与生态拓展

• 生态合作：成为NVIDIA DRIVE Hyperion10平台主要激光雷达合作伙伴，加入NVIDIA HalosAI Systems Inspection Lab。
• 渠道拓展：与Grab达成东南亚独家分销合作。
• 国内客户：新增北汽与一汽奔腾等客户。
• 机器人业务：获得宇树、NIU、追觅、MOVA等客户订单，割草机器人激光雷达在手订单超1000万台。

投资建议

• 核心观点：禾赛科技从“技术领先”转向“盈利兑现”，ADAS出货爆发、毛利率维持高位，进入规模与利润同步放大的阶段。
• 估值预期：若国内智驾渗透率提升与海外客户扩张形成共振，估值中枢有望继续抬升。

风险提示

1. ADAS量产车型放量节奏不及预期。
2. 行业价格竞争加剧压缩毛利率。
3. 头部客户需求波动影响出货与收入确认。
4. 海外市场拓展和合规进展慢于预期。

关注公司及盈利预测

• 2025年股价：未评级。
• 2026E EPS：未评级。
• 2027E EPS：未评级。