高测股份(688556)2025年三季报点评：Q3业绩扭亏为盈 主业业绩修复&机器人业务打开第二成长曲线

核心观点与关键数据

• 业绩表现：2025年前三季度公司营收24.31亿元，同比-29.2%；归母净利润-0.82亿元，同比-139.8%。Q3单季营收9.79亿元，同比+24.7%，环比+28.0%；归母净利润0.07亿元，同环比扭亏为盈，主要系切片代工逻辑持续兑现。
• 盈利能力：2025Q3单季毛利率为13.6%，同比+1.4pct；销售净利率为0.71%，同比+9.3pct，环比+2.6pct。Q3盈利能力显著改善。
• 经营性现金流：2025Q3经营性净现金流为0.9亿元，2024年以来首次转正。
• 行业格局：光伏制造端“反内卷”趋势确立，光伏硅片价格开启回升通道。公司切片代工业务占比近50%，产能利用率达85%，有望在行业出清中受益。公司“设备+耗材+代工”闭环强化核心优势。

新业务布局

• 机器人业务：依托磨削及钨丝技术，布局人形机器人市场，有望开辟第二成长曲线。
  • 磨削设备：研发行星滚柱丝杠磨床，抢占人形机器人上游设备先机。
  • 灵巧手腱绳：创新研发钨丝灵巧手腱绳，提升机器人灵巧手操作能力，已完成研发并送样验证。

研究结论

• 盈利预测：维持2025-2027年归母净利润预测分别为0.53/1.27/2.41亿元，当前市值对应动态PE分别为172/71/38倍。
• 投资评级：维持“买入”评级。
• 风险提示：光伏行业需求不及预期，新技术研发不及预期，新业务产业化不及预期。