美股公司首次覆盖报告：ADAS激光雷达龙头，庭院机器人等Robotics领域构筑第二成长曲线

ADAS市场：预计2030年全球LiDAR销量将超过1700万台，市场规模达到32.7亿美元。禾赛科技、速腾聚创和华为在全球LiDAR市场中占据领先地位，市场份额占比超过92%。禾赛科技的产品矩阵丰富，涵盖AT系列、FT系列和ET系列，已与22家国内外车企达成超120款车型的量产定点合作。公司最新发布的ETX车规级超远距激光雷达、AT1440车规级超高清激光雷达和FTX车规级纯固态补盲激光雷达，分别针对不同应用场景提供解决方案。

Robotics市场：

• 割草机器人：行业潜在空间巨大，预计欧美市场2028年销量将超过300万台。无边界割草机器人已成为主流，激光雷达技术路径产品份额在2025年以来有所提升。激光雷达厂商技术下放和成本下降是主要原因，禾赛科技JT系列激光雷达成为全球头部割草机器人厂商首选。
• 泳池清洁机器人：行业规模已超过200万台，全球泳池存量预计仍有增长，泳池机器人渗透率不断提升。目前产品仍以传统传感器为主，但随着激光雷达技术的进步，水下激光雷达产品空白逐步被填补，思岚科技推出RPLIDAR E1水下激光雷达产品。
• 其他Robotics：移动机器人（AGV/AMR）市场预计2030年全球年销量80~200万台，激光融合视觉技术成为主流。无人出租车（Robotaxi）市场预计2035年全球存量达到160万辆，单车配置多颗LIDAR。无人物流车市场预计2030年全球年销量达到60万台，单车也搭载多颗LIDAR。

财务分析：Robotics激光雷达带动2025Q1增速提升，规模效应带动毛利率提升/研发费用率下降。2024年公司成为全球首家全年盈利且经营性现金流为正的激光雷达企业。预计2025-2027年公司归母净利润分别为2.48/5.82/9.88亿元。

盈利预测与投资建议：预计2025-2027年公司营收分别达到33.5/46.9/64.3亿元，归母净利润分别为2.48/5.82/9.88亿元。公司作为ADAS激光雷达领域龙头，产品矩阵完善，覆盖L2-L4感知方案，看好其在ADAS领域维持高增。公司逐步拓展至机器人领域，庭院机器人/Robotaxi/无人物流车等有望进一步打开公司成本空间并实现规模降本。首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示：Robotics激光雷达交付不及预期、行业竞争加剧、降本不及预期。