大湖股份2025年加速转型，形成“健康医疗+健康产品”双轮驱动模式。公司实现营收9.2亿元，同比-11.9%，主要系主动优化业务结构。具体业务表现如下：
- 健康医疗：主要为护理康复服务，全年实现收入3.8亿元，收入同比持平，收入占比提升至42%。旗下6家医院综合床位使用率提升2.19%。
- 健康产品：主要为水产品预制菜和水面放养业务，全年实现收入4.4亿元，同比-18.6%，收入占比为48%。公司推出冰冻泰式咖喱虾、椒盐脆脆虾等爆品，荣获“2025 年湘菜年度盛典/湘菜食材产业十强企业”称号。
- 白酒业务：发展“酿酒生产+旅游”新业态，全年实现收入0.8亿元，同比-22.8%，收入占比为8.8%。德山酒为中华老字号，公司持续夯实本地份额。
公司作为传统水产养殖产业起家的民营上市公司，20多年来持续谋划产业转型，从水产养殖延伸至水产加工，从布局医疗康复到收购智康机器人进入大健康产业，2025年迎来全面加速转型。2025年公司实现归母净利润/扣非归母净利润506/-958万元，同比大幅扭亏，也是2021年后首次实现盈利，经营质量明显提升。其中东方华康合并层面实现净利润7065万元（健康医疗业务主体），同比+52.1%。
公司实控人大额增持彰显信心，收购智康机器人打开成长空间。根据公司年报，公司控股股东西藏泓杉自2025年1月至9月使用专项贷款资金和自有资金合计1.5亿，累计增持3057万股，持股比例由21.7%增加至28.1%。公司及子公司东方华康于2026年1月与嘉兴智康及其原股东徐培麒、上海麒聚瑆伙合伙企业共同签署了《关于嘉兴智康之股权收购及增资协议》，通过并购及增资方式对智康机器人进行控股。智康机器人孵化于上海机器人产业技术研究院，是上海市智能机器人标杆企业，聚焦康复机器人、脑机接口、可穿戴外骨骼技术等前沿方向的研发与产业化。目前公司已成功研发三款上肢康复机器人产品，其中医疗版已获批二类医疗器械注册证。大湖拥有7家医疗机构，可开放康复护理床位超过3000张，将以其深厚的临床场景和运营经验，与智康机器人深度融合，共同加速康复机器人市场开拓和迭代。
投资建议：预计公司2026-2028年营收为9.65、10.15、11.05亿元，分别同比+4.9%、+5.2%、+8.9%；归母净利润为0.19、0.37、0.62亿元，分别同比+281%、+92%、+68%；对应EPS为0.04、0.08、0.13元。考虑公司处于转型阶段，大健康业务加速拓展，首次覆盖，给予“增持”评级。
风险提示：医保政策变化、传统业务持续收缩、机器人业务不及预期等风险。
