美元债双周报（26年第13周）：从降息到加息：美债陷入熊陡格局

核心观点

美债市场陷入熊陡格局，核心原因是地缘风险溢价与数据依赖的博弈。伊朗战争引发的能源价格飙升与供应链中断导致市场对二次通胀的担忧加剧，市场定价逻辑从降息预期转向加息恐慌，利率期货市场已完全剔除年内降息可能。

市场表现

美债收益率全线攀升，10年期美债收益率一度接近4.50%关口，达到近9个月新高。长端利率受通胀预期抬升被封堵下行空间，短端利率因加息预期而承压，收益率曲线呈现典型的熊陡特征。全球债市同步下跌，日债利率因能源进口成本激增创下多年新高，波及美债外资需求。高收益债市在经历初期的避险反弹后随风险情绪降温而回调。

政策前瞻

美联储面临再通胀考验，政策窗口被迫重开。核心通胀压力卷土重来，美联储可能不得不放弃年内降息计划，甚至在极端情况下重启加息以锚定预期。市场预计美联储在4月及后续会议上维持高利率的时间将远超此前预期。

投资建议

建议采取哑铃型防御策略：一方面配置短端债券以保持流动性，捕捉可能的利率反弹机会；另一方面精选具备避险属性的长期资产。严格控制组合久期，避免过度暴露于长端利率风险，静待地缘局势缓和与通胀数据拐点出现。

关键数据

• 10年期美债收益率一度接近4.50%
• 美联储联邦基金利率期货市场已完全剔除年内降息可能
• 美债波动率MOVE指数与VIX恐慌指数显著加剧

研究结论

市场局势将高度依赖中东地缘冲突的演变及通胀数据的走向。在通胀路径明朗化之前，利率市场的高波动将成为常态。建议投资者采取防御性策略，关注短期流动性机会和长期避险资产配置。