非银行金融行业研究：非银板块陆续公布业绩，2025年实现高速增长

核心观点

• 券商板块：2025年业绩大幅增长，2026年第一季度有望延续增长趋势。板块估值低，修复空间充足。
• 保险板块：2025年业绩增速分化，Q4受权益市场回调影响利润大幅下滑。分红险演示利率下调，利好头部险企。

关键数据

• 券商：2025年合计营业收入2717亿元，同比增长38%；归母净利润1090亿元，同比增长55%。2026年1-2月日均股基成交额33192亿元，同比+87.5%。
• 保险：2025年五家A股上市险企归母净利润合计+22.4%，增速排序：太平(+220.9%)>国寿(+44.1%)>新华(+38.3%)>中国财险(+25.5%)>太保(+19.0%)。Q4单季度利润大幅负增长或亏损。2026年1-2月保费收入同比+8.4%，人身险同比+9.7%，财险同比+3.5%。

投资建议

• 券商：关注三条主线：（1）估值及业绩错配程度较大的优质券商，如国泰海通；（2）AH溢价率较高、有收并购主题的券商；（3）短期受益于科技股上市的券商。
• 保险：关注强β的保险股，推荐资产配置稳健、26Q1利润增速有望领先的头部险企。
• 多元金融：关注高股息标的，如远东宏信、中国船舶租赁等。
• 生物医药：关注四川双马，公司创投业务有望受益，布局基因治疗赛道新标的。

风险提示

• 权益市场波动
• 长端利率大幅下行
• 资本市场改革不及预期