市场回顾
本周A股市场，沪深300指数上涨0.4%，非银金融板块上涨1.2%，跑赢沪深300指数0.8个百分点。其中证券、保险、多元金融板块分别上涨0.9%、1.4%、2.8%，超额收益分别为0.5、1.0、2.4个百分点。
券商板块
- 市场表现：非银金融板块本周表现良好，券商板块整体上涨。
- 业务数据：
- 经纪业务：本周A股日均成交额环比上升3.4%，1-3月日均股基成交额同比上升72.1%。1-3月新发权益类公募基金份额同比上升101.8%。
- 投行业务：3月IPO/再融资累计募资规模同比分别下降30%/上升59%。3月债券累计承销规模同比上升17.3%。
- 资管业务：截至2月末，公募非货公募规模环比上升0.1%，权益类公募规模上升2.5%。截至3月末，私募基金规模环比上升0.2%。
- 业绩展望：预计25Q1券商基本面将在低基数下实现反转，建议关注Q1业绩超预期的券商。
- 并购预期：券商并购预期增强，建议关注券商并购潜在标的。
- 投资建议：建议关注券商25Q1业绩超预期的券商、券商并购潜在标的、消费贷款需求受益于政策有望回暖的互联网互金平台、以及四川双马等科技赛道占优且退出渠道改善的公司。
保险板块
- 市场表现：保险板块本周表现良好，主要公司股价上涨。
- 中国平安：
- 25Q1归母净利润同比下降26.4%，主要受利率抬升下债券公允价值下降影响。
- 寿险方面，NBV同比上升34.9%，主要受益于margin提升。
- 代理人渠道NBV同比上升11.5%，预计受益于缴期拉长的margin提升。
- 银保渠道NBV同比上升170.8%，1+3限制取消后扩网点加速。
- 社区网格化NBV同比上升171.3%，预计受益于margin提升及网点与人力扩张。
- 中国太保：
- 25Q1归母净利润同比下降18.1%，受交易债收益下滑拖累。
- 寿险方面，NBV同比上升39%，非同比仍实现11%表现优异。
- 新保业务同比上升29.2%，其中银保渠道新保业务大幅增长。
- 总人力规模企稳正增，季度末保险营销员同比上升。
- 投资建议：建议关注保险股三条主线：众安在线、财险板块、以及寿险板块中的新华保险、中国太平。
行业动态
- 万能险新业务允许最低保证利率可调，利差损风险继续下降。
- 传统险预定利率或将于Q3下调至2%。
- 一季度新能源商业车险保费超314亿元，同比大增44%。
- 新华保险近期频繁抛售中国太保H股。
- 美国资本集团增持人保财险H股。
- 中国人寿与首程控股设百亿基金，首关规模52.37亿。
- 平安人寿推出“添平安”保险+服务解决方案。
- 中国人民银行等四部门联合印发《上海国际金融中心进一步提升跨境金融服务便利化行动方案》。
- 中共中央政治局要加紧实施更加积极有为的宏观政策。
- 证监会发布《上市公司信息披露暂缓与豁免管理规定》。
- 中证协发布自律监管措施，防止券商通过估值调节利润、财务指标。
风险提示
- 权益市场波动
- 长端利率大幅下行
- 资本市场改革不及预期
