总吞吐量保持增长，积极分红回馈股东

日照港（600017.SH）航运港口

核心观点与关键数据
2025年，日照港整体经营承压，业绩不及预期。公司完成货物吞吐量4.83亿吨，同比增长4.86%，但高费率货种吞吐量下降导致营业收入78.17亿元（同比下降7.56%），归母净利润4.95亿元（同比下降24.45%），扣非归母净利润4.33亿元（同比下降32.04%）。Q4单季营收21.55亿元（同比下降1.17%），归母净利润转亏至-0.30亿元。主要原因是高费率货种吞吐量减少，折旧摊销成本增加，毛利及服务业务毛利率（19.91%）均下降3.98个百分点。

经营亮点与举措
公司持续完善港口功能，3个新建泊位完成竣工验收，新增堆场28万平方米、粮食筒仓容量49.6万吨，转型升级工程取得关键突破。供应链合作项目效能提升，铁矿石转水量同比增长30%。件杂货业务优化，新开通8条航线，化肥、纸浆等货种实现翻番增长。此外，公司首次实施中期分红（每10股派0.33元），年度分红方案拟为每10股派0.725元（含税），近三年现金分红比例提升至45%。

盈利预测与投资评级
鉴于2025年业绩承压，分析师调整2026-2028年盈利预测：归母净利润分别为5.01、5.12、5.36亿元，每股收益0.16-0.17元，对应PE分别为20.2X/19.8X/18.9X。当前股价3.29元，维持“增持”评级。

风险提示
宏观经济下行、腹地经济波动、行业政策调整、港口整合不及预期、业务发展不及预期等风险需关注。