业绩简评
- 2024年公司实现营收242.28亿元，同比增长3.8%；归母净利润13.96亿元，同比下降8.6%；扣除股份支付后的归母净利润14.46亿元，同比下降2.8%。
- Q4营收74.9亿元，同比下降5.04%；归母净利润3.74亿元，同比下降13.5%。
经营分析
- 传统核心业务：2024年营收93.3亿元（+2.1%），Q1/Q2/Q3/Q4同比+11.7%/+5.7%/-1.9%/-3.7%。
- 书写/学生/办公文具营收分别为24.3/34.7/35.7亿元（同比+6.7%/+0.1%/+1.7%），公司积极进行产品开发减量提质，提高单款上柜率和销售贡献，自主孵化及与外部IP合作相结合，扶持渠道提升终端动销。
- 晨光科技延续快速成长，2024年营收11.44亿元（+33.5%）。
- 毛利率角度，2024年书写/学生/办公/其他产品毛利率同比+0.99/持平/持平/-0.96 pct，后续关注新品产品力提升兑现。
- 科力普：2024年营收138.3亿元（同比+3.9%），公司积极通过拓客户、拓品类（MRO等）保证成长，毛利率6.9%（同比-0.21pct），剔除股份支付影响后净利率2.9%（-0.1pct）。
- 零售大店：保持高速展店，终端客流承压导致单店表现短期波动，2024年营收14.79亿元（同比+10.8%），单店收入-8%,净利润-1629万元。截至2024年底，零售大店共计779家，同比+121家，其中九木741家（同比+123家，Q3/Q4新增31/39家）。
- 奇只好玩：通过自主IP孵化和与国内外热门IP合作相结合的方式进行IP产品矩阵的深度运营，开发“谷子加文具”一盘货，2024年净利润942万元。
- 海外：积极拓展东南亚市场，2024年收入10.38亿元（+21%）。
高额现金分红+回购保障股东权益
- 2024年派发现金红利9.16亿元，加上回购股份金额1.01亿元，合计分红金额10.17亿元，占合并报表中归属于上市公司普通股股东的净利润的72.85%。
- 传统业务看好公司用IP赋能文具、从批发商向品牌零售服务商的积极转变，中期出海、IP潮玩业务等新业务条线成长性值得期待。
盈利预测、估值与评级
- 预计25-27年公司归母净利分别为15.5、17.9、20.1亿元，同比+10.9%/+15.8%/+12%。
- 当前股价对应PE分别为17、15、13倍，维持“买入”评级。
风险提示
- 传统业务增速低于预期；市场竞争加剧；新业务拓展低于预期。
