核心矛盾及策略建议
当前豆粕盘面交易重点在于现货买货情绪减弱，油厂库存回落但存在检修预期，下游提货放缓。外盘受中美谈判延后及RVO政策不确定性影响走弱，内盘巴西发运恢复预期与加油受阻、运费上涨矛盾，中期大供应逻辑未变。菜粕盘面关注华南水产备货及豆菜粕价差修复，供应端恢复预期下仓单压力回归。
近期供需及预期
- 近月供应：港口与油厂大豆、豆粕库存维持高位，油厂压榨回升，豆粕库存季节性回落。下游饲料厂补库动作开启，交易所豆粕仓单回落，菜粕仓单归零。
- 远月预期：美豆成本坚挺、进口利润回升，国内采购减缓；中美贸易缓和，国储重启美豆采购，关注后续谈判；菜粕、菜籽到港缓解供应缺口；生猪产能去化偏慢，消费维稳；南美丰产压力将传导至国内粕类。
交易型策略建议
- 行情定位：资金高位离场后换月远月，豆粕远月底部锚定2900-3000，月间反套可轻仓尝试。
- 基差策略：未点价巴西升贴水下跌后点价，已点价警惕走货节奏，中期一口价采购为主。
- 月差策略：豆粕月间反套。
- 对冲套利：做扩豆菜粕2605价差止盈。
产业客户操作建议
（原文未提供具体建议）
基础数据概览
（原文未提供具体数据）
本周重要信息及下周关注事件
本周重要信息
- 利多信息：巴西大豆收获进度加快，美国大豆种植面积预期增加，巴西产量上调，阿根廷农户销售加快。
- 利空信息：美国大豆种植面积预期高于 USDA 预测，美国天气利于春播，巴西卡车司机酝酿罢工，农业气象显示巴西北部趋于干燥。
- 现货成交：下游近月物理库存高位，卖货情绪减弱，提货放缓。
下周重要事件关注
USDA 出口检验报告、巴西 Secex 周报、USDA 出口销售报告、CFTC 农产品持仓。
盘面解读
内盘
- 单边走势：跟随外盘及宏观情绪，菜粕跟随豆粕走强。
- 资金动向：重点盈利席位平空加多，外资同样，豆粕期权 PCR 指标显示多头情绪回落。
- 月差结构：豆菜粕月差维持 B 结构，5-9 月差情绪高点显现。
- 基差结构：豆粕、菜粕基差回落，豆菜粕价差回归。远月基差对盘榨利与基差呈反比，美豆走升但巴西成本坍塌，远月盘面支撑走弱。
外盘
- 外盘走势：受中东局势、中美谈判延后及 RVO 政策不确定性影响走弱。
- 资金持仓：CFTC 显示管理基金回补多头情绪持仓，资金面保持强势。
估值和利润分析
产区利润跟踪
美豆产区压榨利润回升，南美巴西、阿根廷利润逐渐回升，加拿大菜籽国内压榨利润小幅回升。
进出口及压榨利润跟踪
- 进口大豆：4 月预估到港 850 万吨，5 月约 1050 万吨，关注巴西发运及港口清关。
- 菜籽进口：加菜籽、菜粕进口利润回升，供应修复预期偏强。
国际进出口
（原文未提供具体数据）
供需及库存推演
国际供需平衡表推演
USDA 3 月报告数据与 2 月持平，等待月底种植面积报告。美国进口化肥涨价或推高种植倾向。南美阿根廷产量预期下调，巴西产量与出口持平。
国内供应端及推演
二季度到港压力持续压制 M05 合约，中加关税减免后菜系供应压力回归。
国内需求端及推演
一季度供应偏宽裕，后续压榨量维持高位。豆粕前期备货后消费难有增量。
国内库存端及推演
一季度大豆库存回落，二季度随巴西大豆到港回升，豆粕库存跟随回升。
