核心矛盾及策略建议
当前豆粕盘面交易重点在于现货买货情绪减弱，油厂库存回落但存在检修预期，下游提货放缓。外盘关注中美谈判和生柴政策，内盘受巴西发运恢复预期、加油受阻和运费上涨影响，中期大供应逻辑未变。菜粕盘面关注华南水产备货和豆菜粕价差修复，供应端存在恢复预期，仓单压力回归。
近端交易逻辑
近月供应端维持高位，油厂压榨回升，豆粕库存季节性回落。需求端下游补库动作开启，交易所仓单回落。
远端交易预期
远月大豆成本坚挺，进口利润回升，国内采购减缓。中美贸易缓和，国储重启美豆采购，关注后续谈判和南美供应缺口缓解。生猪产能去化偏慢，消费维稳。巴西大豆种植顺利，阿根廷减产有限，南美丰产压力将传导至国内。
交易型策略建议
- 行情定位：资金高位离场后开始换月，豆粕远月底部锚定2900-3000，月间反套可轻仓尝试。
- 基差策略：未点价考虑巴西升贴水下跌后点价，已点价警惕走货节奏，中期一口价采购为主。
- 月差策略：豆粕月间反套。
- 对冲套利策略：做扩豆菜粕2605价差止盈。
近期策略回顾
已提出做多M2601减仓或离场，M01备兑期权止盈离场，M3-5价差开仓持有，M1-3、M3-5价差减仓，M2601与RM2601备兑离场，M2603保本、M2605止盈离场，M3-5正套止盈离场、RM05空单部分止盈，M2605豆菜粕价差做扩止盈，M5-9正套全部止盈。
产业客户操作建议
未提供具体建议。
本周重要信息及下周关注事件
本周重要信息
- 利多信息：巴西大豆收获进度加快，美国大豆种植面积预计增加，巴西产量和出口预估上调，阿根廷农户销售加快，农业气象利于晚播大豆生长。
- 利空信息：美国大豆种植面积预计高于 USDA 预测，美国气温高于常年，巴西卡车司机酝酿罢工，农业气象显示巴西北部、东南部及中部地区趋于干燥。
- 现货成交信息：下游近月物理库存高位，卖货情绪减弱，逐渐点价提货放缓。
下周重要事件关注
USDA出口检验报告，巴西Secex周报，USDA出口销售报告，CFTC农产品持仓。
盘面解读
价量及资金解读
- 内盘：豆粕跟随外盘及宏观情绪走弱，菜粕跟随走强。资金动向平空加多，外资同样，期权PCR指标显示多头情绪回落。月差维持B结构，5-9月差情绪高点显现。基差回落，豆菜粕价差回归。远月基差对盘榨利与基差反比，美豆走升但远月巴西成本坍塌，09基差或将走弱。
- 外盘：外盘回落走弱，受中东局势、中美谈判延期和RVO政策推迟影响。CFTC显示管理基金回补多头情绪持仓，资金面保持强势。
估值和利润分析
产区利润跟踪
美豆产区压榨利润回升，南美产区巴西、阿根廷利润回升，加拿大菜籽国内压榨利润小幅回升。
进出口及压榨利润跟踪
进口大豆4月预估到港850万吨，5月1050万吨左右，关注巴西发运和港口清关。加菜籽和菜粕进口利润回升，供应修复预期偏强。
国际进出口
未提供具体数据。
供需及库存推演
国际供需平衡表推演
USDA3月报告数据与2月持平，等待月底种植面积报告。美国进口化肥涨价可能影响种植倾向。南美方面，阿根廷大豆产量预期下调，巴西产量和出口持平。
国内供应端及推演
二季度进口大豆到港压力持续压制盘面，中加关税减免后菜系供应压力回归。
国内需求端及推演
国内大豆一季度供应偏宽裕，后续压榨量维持高位。豆粕前期备货后消费难有增量。
国内库存端及推演
一季度大豆库存回落，二季度后随巴西大豆到港逐渐回升，豆粕库存跟随回升。
