核心矛盾及策略建议
- 核心矛盾：豆粕盘面关注中美大豆贸易、美豆压榨需求和天气炒作；国内豆粕累库趋势明显，外盘上涨为主，内盘缺乏驱动。菜粕盘面关注进口利润和季节性需求。
- 近端交易逻辑：进口大豆和油厂豆粕库存上升，下游饲料厂补库动力有限，交易所仓单高位。
- 远端交易预期：国内豆粕外盘表现偏弱，巴西贴水挺价导致进口利润回落，中美贸易缓和推动美豆采购，加拿大、澳大利亚菜粕菜籽到港缓解供应，生猪产能去化偏慢，南美大豆出口贴水强，美国大豆优良率良好但厄尔尼诺可能影响后续产情。
- 价格及价差预测：
- 趋势研判：M09跟随外盘震荡上行为主。
- 价格区间：豆粕底部锚定2800-2900附近，上方空间关注天气情况。
- 基差策略：三季度现货下跌周期内继续一口价采购，临近09合约结束可考虑四季度提前备货。
- 月差策略：短期考虑M9-1正套机会。
- 对冲套利策略：豆菜粕01价差做缩。
本周重要信息及下周关注事件
- 本周重要信息：
- 利多信息：美国持续向中国销售大豆，巴西大豆出口竞争力强，CFTC投机基金增持美豆期货。
- 利空信息：USDA报告美豆优良率高于预期，中国6月大豆进口创历史同期最高，巴西大豆种植面积和产量略低于预期。
- 现货成交信息：下游近月物理库存维稳，现货成交在低价下好转。
- 下周重要事件关注：USDA出口检验报告、巴西Secex周报、USDA作物生长报告、USDA出口销售报告、CFTC农产品持仓。
盘面解读
- 内盘：
- 单边走势：豆粕跟随外盘反弹，国内缺乏驱动；菜粕因备货季和仓单压力缓解走强。
- 资金动向：豆粕和菜粕重点盈利席位减空加多，外资席位加多，豆粕期权PCR指标震荡走强。
- 月差结构：豆粕期限结构近B结构走强，菜粕月差结构09合约开始走强。
- 基差结构：豆粕和菜粕基差保持弱势，豆菜粕价差回升，远月基差与盘榨利大致呈反比。
- 外盘：
- 外盘走势：多头资金回归，关键位置获支撑后反弹，中方采购提升出口需求预期，天气转干热为盘面注入天气升水。
- 资金持仓：CFTC管理基金多头回升，整体资金面逐渐走强。
估值和利润分析
- 产区利润跟踪：美豆产区压榨利润高位，南美产区巴西、阿根廷利润回落，加拿大菜籽国内压榨利润跟随油脂回落。
- 进出口及压榨利润跟踪：巴西大豆7月预估到港1300万吨，8月1000万吨左右；加菜籽买船利润回落，澳籽供应余量有限，国内可能开启澳菜籽采购。
供需及库存推演
- 国际供需平衡表推演：2026/2027年度美豆产量预期44.75亿蒲，出口量预期16.6亿蒲，期末库存3.1亿蒲；巴西2025/26年度大豆产量1.8亿吨，阿根廷5000万吨。
- 国内供应端及推演：三季度到港压力持续压制近月合约，远月合约关注美豆种植；中加关税减免后，三季度菜系供应压力回归。
- 国内需求端及推演：国内大豆三季度结转库存偏宽裕，压榨量继续维持高位；豆粕前期备货后，后续消费量难有增量。
- 国内库存端及推演：三季度后巴西大豆到港，豆粕库存跟随回升，属于国内年度供应压力较大的时间节点。
