核心矛盾及策略建议
- 核心矛盾：外盘大豆与玉米同步走强，延续种植面积报告后的上涨行情，美豆进入天气炒作期；国内豆粕市场看好后市但下游采购热情不高，库存高位，内盘价格上涨后维持观望偏多。外盘利空出尽，估值底部向上存在弹性；内盘豆粕下跌空间有限，跟随外盘走势。
- 近端交易逻辑：供应端大豆港口与油厂库存上行，开机率回升，豆粕库存增加；需求端下游饲料厂库存维稳，补库动力有限；交易所库存豆粕高位，菜粕以低价澳籽粕为主。
- 远端交易预期：内盘豆粕较外盘偏弱，巴西贴水挺价导致进口利润回落，国内采购四季度船期减缓；中美贸易缓和，中方采购美豆进度偏少；加拿大、澳大利亚菜粕菜籽到港缓解供应缺口；下游生猪产能去化偏慢，消费维稳；南美大豆出口贴水强，等待到港量兑现；美国大豆优良率良好，厄尔尼诺气候形成但实际影响暂未体现。
- 价格及价差预测：
- 行情定位：M09跟随外盘震荡上行为主，底部锚定2800-2900附近，上方空间关注天气。
- 基差策略：三季度一口价采购，已点价按刚需提货，四季度提前备货。
- 月差策略：短期M9-1正套机会。
- 对冲套利策略：豆菜粕01价差做扩。
本周重要信息及下周关注事件
- 本周重要信息：
- 利多信息：美豆优良率低于预期，生长进度转弱；美国大豆压榨利润减少；巴西销售进度提升但农户对远期售粮态度谨慎；美国玉米带将出现更干燥天气。
- 利空信息：阿根廷大豆收获进度达99.1%，单产同比增长；巴西6月大豆出口量同比增长8.0%；机构预估美国2026/27年度大豆产量及种植面积高于官方预期；USDA种植面积报告显示美国大豆种植面积同比增加5.1%。
- 现货成交信息：下游近月物理库存维稳，低价下成交好转，但市场对油厂明年一季度报价采购热情减弱。
- 下周重要事件关注：USDA出口检验报告、USDA作物生长报告、巴西Secex周报、CFTC农产品持仓、USDA出口销售报告、USDA月度供需报告、CFTC农产品持仓。
盘面解读
- 价量及资金解读：
- 内盘：豆粕跟随外盘反弹但缺乏驱动，菜粕因备货季和仓单压力缓解走强；资金动向显示重点盈利席位减多加空，外资席位加多，豆粕期权PCR指标震荡；月差结构豆粕近C远B，远月走强；基差和价差弱势，远月基差与盘榨利反比。
- 外盘：种植面积报告落地后多头资金回归，关键位置获支撑反弹，中方采购提升出口需求预期，天气转干热注入天气升水；CFTC显示管理基金多头回落，但市场预估当日增加30000手多单持仓。
估值和利润分析
- 产区利润跟踪：美豆产区压榨利润高位，南美产区巴西、阿根廷利润回落，加拿大菜籽压榨利润强势。
- 进出口及压榨利润跟踪：进口大豆6月预估到港1200万吨，7月1300万吨，8月1000万吨左右；加菜籽买船利润回升，澳籽供应有限，传闻买明年3-5澳菜籽。
供需及库存推演
- 国际供需平衡表推演：USDA种植面积报告显示美国2026年大豆种植面积同比增加5.1%，库存可能来到3.5亿蒲附近；南美大豆产量预期上调。
- 国内供应端及推演：三季度到港压力持续压制近月合约，远月关注美豆种植；中加关税减免后，三季度菜系供应压力回归。
- 国内需求端及推演：国内大豆三季度结转库存偏宽裕，压榨量维持高位；豆粕前期备货后消费量难有增量。
- 国内库存端及推演：三季度后巴西大豆到港，豆粕库存回升，属于国内年度供应压力较大的时间节点。
