核心矛盾及策略建议
- 核心矛盾：豆粕盘面交易重点在于现货基差企稳、油厂库存回落、下游点价情绪浓，但受巴西发运扰动和中美会谈不确定性影响；菜粕盘面交易重点在于华南水产备货季节临近和豆菜粕价差拉大带来的性价比优势，但供应端存在恢复预期和仓单压力。
- 近端交易逻辑：近月供应端维持高位，需求端下游补库动作开启，交易所仓单豆粕重回高位，菜粕仓单逐渐回升。
- 远端交易预期：远月大豆成本坚挺，进口利润回升，国内采购减缓；中美贸易关系缓和，南美供应缺口缓解；下游生猪产能去化偏慢，消费维稳；南美丰产压力将传导至国内粕类。
- 交易型策略建议：
- 行情定位：底部资金抄底，但估值压制05反弹幅度；豆粕底部锚定3000附近；豆粕月间正套轻仓尝试。
- 基差、月差及对冲套利策略：未点价基差在巴西升贴水下跌通道开启后点价，已点价警惕走货节奏；中期一口价采购为主；豆粕月间正套；做扩豆菜粕2605价差止盈。
- 近期策略回顾：多M2601减仓或离场，M01备兑期权止盈离场，M3-5价差开仓持有，M1-3、M3-5价差减仓，M2601与RM2601备兑离场，M2603保本、M2605止盈离场，M3-5正套止盈离场、RM05空单部分止盈离场，M2605豆菜粕价差做扩止盈、M5-9正套部分止盈。
- 产业客户操作建议：未提及具体建议。
本周重要信息及下周关注事件
- 本周重要信息：
- 利多信息：美国大豆压榨量环比减少但同比增加，豆油库存创新高；美国南美谷物海运费稳中有涨；巴西与中方就装运检验程序磋商；巴西对华大豆成交量骤降。
- 利空信息：中美元首会晤可能推迟；特朗普可能推迟美中峰会；巴西马托格罗索州大豆收割进度高于历史同期但低于去年；巴西大豆收获进度低于去年；CONAB调低巴西大豆产量预测。
- 现货成交信息：下游近月库存高位，点价情绪浓，提货偏慢。
- 下周重要事件关注：USDA出口检验报告、NOPA大豆压榨、巴西Secex周报、USDA出口销售报告、CFTC农产品持仓。
盘面解读
- 内盘：
- 单边走势：巴西发运扰动和资金情绪带动豆粕走强，随后因中美谈判和RVO政策延期回落；菜粕跟随豆粕走强。
- 资金动向：豆粕和菜粕重点盈利席位平多加空，外资同样；豆粕期权PCR指标显示多头情绪渐起。
- 月差结构：豆菜粕期货月差维持B结构，5-9月差维持正套节奏。
- 基差结构：豆粕、菜粕基差坚挺，期现同步回升，豆菜粕现货价差扩大；远月基差对盘榨利与基差呈反比，美豆走升但远月巴西成本坍塌，09基差或将走弱。
- 外盘：
- 外盘走势：外盘持续走强但受中东局势、中美谈判延期和RVO政策推迟影响直线回落。
- 资金持仓：CFTC显示管理基金回补多头情绪持仓，资金面保持强势。
估值和利润分析
- 产区利润跟踪：美豆产区压榨利润小幅回落，南美巴西、阿根廷利润回升，加拿大菜籽利润小幅回落。
- 进出口及压榨利润跟踪：4月大豆进口850万吨，5月1050万吨左右；巴西发运延迟导致4月进口量下调；加菜籽和菜粕进口利润回升，供应修复预期偏强。
- 国际进出口：美国、巴西、阿根廷、中国进出口数据未详细展开。
供需及库存推演
- 国际供需平衡表推演：
- USDA3月供需报告：美国大豆数据与2月持平，等待月底种植面积报告；南美阿根廷大豆产量下调，巴西产量与上月持平。
- 国内供应端及推演：二季度大豆到港压力持续压制M05合约，中加关税减免后菜系供应压力回归。
- 国内需求端及推演：一季度大豆供应偏宽裕，后续压榨量维持高位；豆粕消费量难有增量。
- 国内库存端及推演：一季度大豆库存回落，二季度后随巴西大豆到港回升，豆粕库存跟随回升。
